(可编辑报告)投资策略分析报告：业绩超预期.pptxVIP

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2023-12-12 发布于广东
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再论业绩超预期2023.3.21

主要内容1.SEUE行业配置策略简介2.SEUE因子失效原因分析3.业绩超预期后，哪些行业动量持续性强？4.在探个股业绩超预期2

1.1SEUE超预期因子包含四个维度?我们从四个维度入手构建超预期因子：????真实业绩超预期业绩预告超预期机构预期盈利上调行业一致预期上调图1：用个股超预期衡量行业资料：申万宏源研究3

1.2超预期因子在行业层面的回测框架?因子回测框架：??????行业池：一级行业（去除综合和综合金融）回测区间：2010年2月-2022年11月比较基准：一级行业等权组合调仓频率：月度，每月最后一个交易日数据处理：3-σ去极值、z-score标准化衡量标准：将行业按因子从大到小分为5组，因子值最大组合为多头组合，最小组合为空头组合。多头组合行业数量为6个，其他组合行业数量为5个或者6个。通过因子IC值检验和超额收益风险收益指标确定有效因子。4

1.3四个维度的因子并非简单加总，而是正交剔除?采用对称正交方法对因子中重复信息进行剔除。?对称正交之后，季度业绩超预期QPEE有效性、显著性、稳定性以及超额收益和超额回撤均改善。?说明剔除业绩预告超预期、机构预期盈利上调和行业一致预期上调之后的季度业绩超预期因子对未来收益的预示作用更强。表1：对称正交前因子有效性IC均值IC_IRT值T-P月度胜率超额-收益超额-夏普超额-回撤超额-Calmar季度业绩超预期0.060.232.840.5%55.5%5.2%0.54-17.0%0.30业绩预告超预期机构预期盈利上调行业一致预期上调0.050.020.050.180.082.743.2%28.3%0.7%52.9%55.5%52.3%4.6%5.3%4.0%0.600.650.51-8.6%-13.6%-15.4%0.530.390.26资料：朝阳永续，申万宏源研究表2：对称正交后因子有效性发生变化：季度业绩超预期QPEE有效性提升明显ICIC_IRT值T-P月度胜率超额-收益超额-夏普超额-回撤超额-Calmar季度业绩超预期0.060.273.280.1%58.1%6.8%0.83-16.7%0.41业绩预告超预期机构预期盈利上调行业一致预期上调0.050.010.020.180.040.072.230.530.832.8%59.9%40.7%54.2%58.1%51.6%4.4%3.1%3.7%0.580.410.50-13.7%-14.2%-12.8%0.320.220.29资料：朝阳永续，申万宏源研究5

1.4SEUE行业轮动策略表现稳健?基于正交化之后的季度业绩超预期因子构建行业轮动策略SEUE。?正交之后的季度业绩超预期因子记为SEUE(sector’sexactunexpectedearnings)。SEUE因子值最大的6个行业等权组合为SEUE组合。?2016年以来SEUE组合收益稳健：2010年以来超额收益6.8%，2016年以来为10.8%。超额夏普从2010年以来的0.83提升至2016年以来的1.68，超额收益最大回撤也从16.7%降低至5.9%。表3：SEUE风险收益指标-2016年以来年化收益率10.2%年化波动率20.7%最大回撤-27.8%-38.1%-13.5%-5.9%夏普比率0.49Calmar比率0.37G5-多头组合G1-空头组合多空净值-4.6%21.1%(0.22)1.42(0.12)1.1515.5%10.9%超额净值10.8%6.4%1.681.82图3：SEUE多空和超额累计净值历史走势-2016年以来图2：SEUE分组别累计净值历史走势-2016年以来资料：朝阳永续，申万宏源研究资料：朝阳永续，申万宏源研究6

1.4SEUE行业轮动策略表现稳健?除了市场投资严重脱离基本面的2015年，SEUE组合在其他年份均相对于基准获得超额收益。表4：SEUE组合分年度收益（2010年2月-2022年11月）?2023年3月SEUE模型推荐的行业组合是，石油石化、公用事业、银行、农林牧渔、轻工制造和纺织服装。图4：SEUE组合2023年3月份持仓资料：朝阳永续，wind，申万宏源研究资料：朝阳永续，wind，申万宏源研究7

主要内容1.SEUE行业配置策略简介2.SEUE因子失效原因分析3.业绩超预期后，哪些行业动量持续性强？4.再探个股业绩超预期8

2.1SEUE因子最近两年四季度连续失效?2022Q4SEUE因子失效程度加深。???2016年前IC均值为3.6%，2016年后IC均值为8%最近一次IC显著为负的时期发生在2021年10月和2022年10月，IC值分别为-49%和-50%。从IC值月度分布来看，我们发现2月、5月和9月SEUE有