20231210-华创证券-交通运输行业2024年度投资策略：周期重估、价值重塑、成长重启.pdf

行业研究

证券研究报告交通运输2023年12月10日

交通运输行业2024年度投资策略

推荐（维持）

周期重估、价值重塑、成长重启

行情回顾：红利资产表现贯穿23年全年。截至12月8日，交运指数下跌华创证券研究所

13.8%，跑输沪深300指数1.6个百分点。子行业中：高速公路（+19.9%）大

幅跑赢，而与经济顺周期相关度较高、机构持仓相对较多的航空机场、物流跌证券分析师：吴一凡

幅超过20%。本次策略报告，我们试图回归商业模式本质看行业，将交通运输

行业划分为周期、价值、成长三个方向进行回顾与展望。电话：021

邮箱：wuyifan@

周期：重估。我们将航空、油运划入周期方向，我们理解其研究抓手在于确定

执业编号：S0360516090002

供给，对需求进行假设，从而推导供需-价格弹性，而价格弹性也是周期行业

投资魅力所在。证券分析师：吴晨玥

1、航空：2024，预计为盈利大周期确认年。我们强调供给端逻辑是基石：我邮箱：wuchenyue@

们预计24年飞机运力增速或低于5%，而国际线加速恢复一方面可使得宽体执业编号：S0360523070001

机利用率有效提升，另一方面也可以减轻国内供给压力，预期价格端更具支撑。

证券分析师：黄文鹤

华创交运特别观点提示：23Q3航司业绩背后的三点关注，其一、利润增长主

要依靠价格弹性推动，其二、是在跨境恢复不足5成情况下实现的，其三、春电话：010

秋座收较19年涨幅最高，充分展现公司价格蓄水池效应。同时，我们认为2023邮箱：huangwenhe@

是全新价格机制形成的基础年，建议2024年供需-价格推导站在23年基础上执业编号：S0360523070004

看边际变化。持续看好【国航+春秋】，看好华夏大周期底部确认，推荐南航、

证券分析师：梁婉怡

吉祥。

2、航运：原油运输强供给约束，干散货市场或有“惊喜”。1）油运市场：我邮箱：liangwanyi@

们预计在供给端强约束之下，2026年前运力增量有限。限制因素包括VLCC执业编号：S0360523080001

在手订单处于历史低位；新船高造价、船坞紧缺、环保技术路径不确定压制造

船动力；老旧船舶占比高，拆船进程有望加速。需求端，持续关注亚太需求增行业基本数据

长叠加库存周期与贸易重构。2）华创交运特别观点提示：我们建议关注2024占比%

年干散货市场或有“惊喜”；我们建议重视招商轮船外贸全船型平台的价值重股票家数(只)1190.02

估，并有望迎来油散共振。总市值(亿元)27,903.413.21

价值：重塑。我们将公路、港口、大宗供应链等红利资产划入价值