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证券研究报告|2023年12月11日

致欧科技（301376.SZ）买入

海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒

核心观点公司研究·深度报告

主营海外线上家居家具自有品牌销售。公司专注家居跨境电商十余年，致力轻工制造·家居用品

于打造一站式线上家居品牌，深耕以亚马逊为主的海外电商平台，基于强化证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康

研发设计与运营销售两端、生产全部外协的经营模式，形成了以三大品牌07550755

Songmics、Vasagle与Feandrea覆盖的家具、家居、庭院、宠物产品矩阵。chenweiqi@wangzk@

S0980520110004S0980520120004

2018-2022年收入/利润复合增速为36%/58%。证券分析师：邹会阳

家居行业：全球千亿市场，电商渠道持续扩容。1）家居家具：全球家居市0755

zouhuiyang@

场规模约6000亿美元，随着行业步入成熟期，整体增速放缓，但结构上看S0980523020001

电商渠道的增势明显，线上依然有较大增长空间。2）庭院与宠物家居：庭基础数据

院家居近两年仍在消化前期市场放量带来的存量上升与新增需求低迷，线上投资评级买入(首次评级)

渠道占比相对家居大盘更低；宠物家居受益于宠物陪伴需求的增加，仍处于合理估值23.76-30.00元

收盘价23.88元

高速增长窗口期，当前北美的电商占比已接近50%，西欧仍以线下为主。总市值/流通市值9588/799百万元

竞争格局：低集中度背景下，细分领域存机遇，先“小而美”，后“大而全”。52周最高价/最低价31.99/21.02元

近3个月日均成交额48.01百万元

1）家居和宠物集中度低：美/德家居CR5分别为14%/15%，全球龙头宜家尽市场走势

管作为综合类龙头，但受制于品类和渠道特点限制，依然难以形成综合统治

力；宠物品类集中度分化（美/德CR5为10%/29%），头部均为宠物用品专业

品牌，但大多仅有小个位数份额。2）细分品类的线上市场：集中度高于家

居大盘。美国亚马逊渠道，致欧旗下品牌在脚凳、珠宝首饰柜、猫爬架等细

分领域的份额领先，未来有望凭借着爆款和平价策略巩固份额优势。

致欧科技：性价比契合海外消费降级趋势，打造极致的快速推新与供应链优

势。1）产品：公司多款产品畅销亚马逊，其背后是海内外联动的研发设计

优势与持续的快速推新能力。2）渠道：长期深耕海外主流三方平台，线上

B2C对亚马逊的依赖度高，基于多年沉淀已在亚马逊平台积累了丰富的运营

经验和品牌势能；3）仓储物流：自营仓+平台仓+第三方合作仓实现弹性供资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理