2023年12月中央经济工作会议解读.docxVIP

中央经济工作会议解读

主要内容

综述：政策加力、手段变化、三管齐下。经济形势定调方面，本次会议比去年更积极、新增强调“经济回升向好”，延续了政治局会议相对积极的表态。在风险方面，除了继续强调有效需求不足外，较7月政治局会议新增“部分行业产能过剩”、“社会预期偏弱”两大关键问题。因而明年政策部署出现较大变化，从去年“稳字当头”、转为今年“以进促稳”。除了政策力度更积极以外，具体手段上首要强调供需等各类政策“协同”，这也是去年会议着墨不多的领域，“扩大需求”、“优化供给”、“提振预期”的政策“三管齐下”。

供给：政策顺序前置，优化供给创造需求。在具体政策工作上，“优化供给”的顺序前置于第一位，聚焦现代化产业体系建设，包括制造业产业链高质量发展、数字经济、新型工业化等三大方向。优化供给也具备创造需求的三大“协同效果”。工业化率的整体提升有利于城镇化过程再度提速，推动内需释放。新一轮工业化也将引导城镇内部人口流动更均衡，城市群中中心城市人口向非中心城市流入，引导沉淀在一线城市的地产购买力纾解至周边非中心城市。数字经济等新技术也能改变居民偏好，创造需求。

提振信心：新增强调非经济政策一致性评估。今年以来库存对经济增速的拖累加深，反映市场主体信心不足导致生产弱于需求，背后一定程度也在于宏观政策取向的一致性仍待提升。因此，本次会议相较去年更明确强调增强宏观政策取向一致性，新增强调“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”。

货币：对价格的关注或指向压降实际利率。货币政策整体定调和12月政治局会议一致，新增“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，首先表征货币政策对信用扩张的目标是积极的。但另外更值得关注的是“价格预期目标”所传递出的另一层含义，即对当前相对偏低的通胀水平的不满意。通胀水平偏低令我国实际利率偏高，拖累信用和居民预期，我国实际利率持续处于较高水平，明显高于美日德。货币政策未来可能选择适度压低名义利率来压低实际利率水平，保证信用的合理释放，并改变居民通胀预期，促使未来物价回升。另一方面，名义利率的下行和未来通胀温和上行都将给财政政策化解地方政府债务留下了空间。汇率：仍坚持底线思维，或维持区间波动。

财政：化债正当时，稳增长重任交给经济大省。财政政策的定调和12月政治局会议一致，另外，会议再度强调了财政纪律，明确提出“增强财政可持续性”，2024年仍然成为化解地方政府债务风险的关键年份。但防风险和稳增长二者不能偏废，债务风险相对较小的省份可能承担了更大的稳增长压力，也可能承担更大的基建投资增长的诉求，也缓和市场对于全国各地不同地区融资平台整体信用收缩的担忧。

地产：政策聚焦供给，也是稳定需求与预期的关键。风险方面仍首要强调地产，更关注“供给侧”。其一旨在对冲地产投资潜在压力，继续强调三大工程。更重要的是稳定居民预期，释放供需政策协同效果。更重要的是降低期房交付风险，这也是稳定目前居民预期最关键的一环，这也才能真正达到供需政策协同的效果。

消费：挖掘潜在增长点，对冲地产后周期波动。会议对于消费的判断为“激发有潜能的消费”，即挖掘消费内部潜藏的增长点。会议可能也关注到地产竣工未来潜在下行风险对地产后周期商品的消费拖累，更强调“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。会议新增“织密扎牢社会保障网，健全分层分类的社会救助体系”，表明政策已经在关注居民收入问题，期待后续财政政策在短期稳定投资后，投向更多的转向居民领域。

稳外贸：重视程度提升，加快培育新动能。2024年建议关注我国出口份额继续加快从对发达国家转向对“一带一路”等新兴国家。

风险提示：房地产市场超预期变化，政策推进速度不及预期，汇率形势变化。

以下为正文

1.综述：政策加力、手段变化、三管齐下

经济形势定调方面，本次会议比去年更积极、新增强调“经济回升向好”，延续了政治局会议相对积极的表态。去年在疫情影响下，会议对经济形势的定调为“保持了经济社会大局稳定”，而本次会议对于经济的定调相比去年同期更为积极，强调经济克服内外部压力、实现回升向好，延续了政治局会议相对积极的表态，具体包括“以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好”。

在风险方面，除了继续强调有效需求不足以外，相较7月政治局会议新增强调“部分行业产能过剩”、“社会预期偏弱”两大关键问题。去年经济在疫情影响下，会议仍强调“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，而今年伴随疫情有效控制，两会时“三重压力”就未再提及，本次会议对于风险的表态更集中于“主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”。相比于7月政治局会议，“结构性产能过剩”和“社会预