2023年12月中央经济工作会议解读材料.docxVIP

中央经济工作会议解读材料

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。总书记在重要讲话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。我们对会议主要内容的理解如下：我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，但进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，所以政策端在注重高质量发展的前提下，会积极推进稳增长，加大宏观调控力度，着力扩大内需，但政策力度和规模会“适度”。财政政策会适度加力，用好空间。货币政策会灵活适度、精准有效，要降低实体融资成本，我国政策利率仍有调整空间。要扩大内需，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，消费和投资相互促进。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。产业政策强调科创引领，发展新质生产力。在权益市场方面，随着经济延续复苏趋势，24年A股盈利上行有望推动估值中枢抬升，未来白马成长更优，重点关注硬科技及医药。

1.?政策定调：高质量，稳增长

会议认为，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。会议认为，今年“顶住外部压力、克服内部困难”，“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”。对今年以来的经济发展取得的成绩给予肯定。同时会议也指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”，“国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。

所以在政策定调方面，要“坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度”。“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。

我们认为，宏观政策方向仍是高质量的前提下“积极”稳增长。政策会更加注重经济“新”、“旧”动能的转换，努力增强新的经济增长点的动能，托底传统经济的发展，防范风险。在保障短期经济稳增长的同时，也要强调“跨周期”调节，注重政策工具的长期影响。

值得一提的是，“明年要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破”，我们认为“以进促稳”意味着通过新经济领域的发力，来促进经济的稳定。“先立后破”意味着对传统经济领域要有“托底”，尤其是债务问题，守住底线。

2.?扩内需：“潜能”消费，“效益”投资

会议指出，“着力扩大国内需求”，这一点和去年的经济工作会议基调一致。值得关注的是，会议提出“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”。

在推动消费方面，要“从疫后恢复转向持续扩大”，主要方向包括三方面。一是培育壮大新型消费，要“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”。二是稳定和扩大传统消费，要“提振新能源汽车、电子产品等大宗消费”。三是增加城乡居民收入，优化消费环境。

在投资方面，会议指出，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，“发挥好政府投资的带动放大效应”，“实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。

我们预计2024年新型消费类别、设备投资、新型基础设施投资或成为内需重要支撑点。

3.?财政政策：适度加力，用好空间

会议提出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。与今年7月中央政治局会议和去年12月中央经济工作会议相比，这一基调保持不变。财政政策要“适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果”，相比去年会议表述“加力提效，保持必要的财政支出强度”有所不同。我们认为这意味着财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升。不过，考虑到地方增量隐性债务的压降，要观察广义财政整体规模的变化。

在财政支出方向上，会议提出“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障”，“落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展”。此外，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”。

4.?货币政策：灵活适度、精准有效

在货币政策上，稳健的货币政策“灵活适度、精准有效”，“保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，“促进社会综合融资成本稳中有降”。我们认为货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间，包括银行间的资金利率和银行存款利率。

本次会议强调“适度”，我们认为货币政策不会大水漫灌式的总量强刺激，政策利率调整的幅度或是适度的。“精准”表述或意味着更加注重结构化政策工具对经济重点领域的支持作用，“引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济