(可编辑报告)社会服务行业2023年投资策略分析报告：拨云见日，景气提升.pptx

社会服务行业2023年投资策略拨开云雾见天日，景气提升光明来2022年12月

核心观点?免税板块：疫后复苏弹性较大，静待客流回升实现业绩复苏。国家进一步优化防控限制，各地逐步落实“二十条”及“新十条”防控政策，现中免旗下全球最大免税单体海口国际免税城已开业,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，随着出行限制的放开，海南客流回暖在即，出入境限制的逐渐放开带来的出入境客流提升，对机场免税店及市内免税店的复苏值得期待。当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。建议重点关注中国中免、积极推进免税资产注入的海汽集团、以及坐拥“机场+免税”优质核心资产的海南机场。?旅游景区：防疫政策放宽，旅游人数回暖在即。新冠肺炎疫情冲击下，中国居民境内、境外旅游人数大幅下降。我们认为在疫情防控放宽的背景下，2023年旅游市场将大概率呈现爆发性复苏态势，现出行旅游政策边际改善，旅游出行需求复苏确定，需要重点关注防疫政策放开后各地疫情反复情况及各旅游景区公司针对疫后复苏的相关措施。建议关注复苏弹性大且成长性较高的宋城演艺、天目湖。?人力资源板块：朝阳行业长坡厚雪，关注灵活用工赛道发展。国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强，愿稳定或扩大灵活用工适用范围的企业从2020年的29.3%，提升至2021年的51.8%。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升至2021年的48.0%，有68.0%的灵活用工人员上一份工作所在行业为服务业，第三产业劳动力占比的提升将为灵活用工领域提供更多人员。现国内防疫政策已逐渐放开，企业稳步推进复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。?风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情反复影响出行需求、市场竞争加剧风险。1

目录CONTENTS012022年社服行业回顾022023年社服行业投资策略0304重点标的推荐风险提示2

行情回顾：板块关注度提升，看好明年疫后复苏行情1.1?疫情持续反复，消费者信心受疫情反复明显影响。随着2021年11月新冠肺炎奥密克戎变异株的发现，到现在不断变异为BA.5.2.1及BF.15等类型的病毒毒株，奥密克戎延伸病株的致病力和毒力已经严重减弱，病死和重症的比例大幅下降，但传染性与隐匿性更强。截至11月25日，我国累计报告确诊病例304093例。2022年3月开始，随着奥密克戎开始传入我国，上海等地开始发生大规模疫情反复，疫情的频繁反复导致消费场景持续受限，消费者信心指数从113.2下降到4月份的86.7，已持续处于历史低位。?经济和就业的不确定性上升，居民储蓄意愿增高，影响消费意愿。2022年7月，国内城镇调查失业率处于5.4%的高位，其中16-24岁人口失业率达19.9%，创历史新高，与此同时金融机构各项存款余额增速达到11.4%，为近6年的最高值，明显高于疫情之前水平。出行受限导致经济及就业的不确定性提升，2022Q3央行调查数据显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，比上季减少0.3个百分点，储蓄意愿持续较强。图.国内城镇调查失业率处于高位图.疫情反复对消费者信心有明显影响：Wind，西南证券整理图.金融机构各项存款余额增速处于高位3数据

行情回顾：板块关注度提升，看好明年疫后复苏行情1.1?2022年多地多发疫情反复，客运量承压明显。由于疫情导致旅客出行受限，2022年1-10月，我国公路、铁路、民航累计客运量分别恢复至2019年同期的48%、28%、40%，与2020、2021年同期相比客运量受损明显。出行数据的变化与旅游经济紧密相关，现许多地区已逐渐开始落实“疫情防控20条措施”相关行动，科学防疫是未来防疫重心的主线，我们认为2023年各项出行数据将在各地政府落实科学防疫的基础上逐渐恢复，旅游经济将有望受益于国内客流量的回升而逐渐回暖。图.2022年1-10月公路累计客运量恢复至疫前28%：Wind，西南证券整理图.2022年1-10月铁路累计客运量恢复至疫前48%图.2022年1-10月民航累计客运量恢复至疫前40%4数据

行情回顾：板块关注度提升，看好明年疫后复苏行情1.1?政府进一步优化防控工作的“二十条”及“新十条”措施。二十条措施强调了“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”、“要坚持科学精准防控”、“大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性”、“纠正‘层层加码’，‘一刀