(可编辑报告)逸仙电商-市场前景及投资研究报告：困境反转.pptx

证券研究报告新消费研究之逸仙电商：试解困境反转的可能2023年02月19日行业评级商贸零售强于大市（维持）

投资要点?逸仙电商是国内领先的化妆品公司，主品牌完美日记创立3年零售额即突破30亿，2021年公司整体收入规模超50亿元，属于国内头部级化妆品集团。多年来，通过孵化与并购，公司已拥有涵盖彩妆和护肤的多品牌矩阵。2021年以来，公司所处的外部环境以及内部组织均发生了较大变化。面对逐渐成熟的化妆品市场与国内外同行激烈的竞争，公司选择从流量打法转型品牌打法，优化彩妆、发力护肤，在拥有强大运营能力的基础上，大力补足研发、夯实产品、塑造品牌，以寻求长期可持续发展。?复盘：成功将完美日记“从0做到10”，整合运营能力毋庸置疑。完美日记成功抓住彩妆低渗透+流量红利，2017年以“大牌平替”切入彩妆市场，2019年成为天猫彩妆双11首个登顶榜首的国货品牌。产品端，侧重眼妆、唇妆品类，从消费者需求出发，玩转高颜值+IP联名，结合大促节点重点打造1-2款大爆款。营销端，最早从时尚圈切入，借力明星、KOL深入年轻人聚集的各类圈层，结合内容营销，快速形成品牌声量与口碑。公司对新流量平台反应敏锐，乘小红书之风快速崛起，随即全面布局B站、抖音、淘宝直播等新平台，并利用微信生态发展私域沉淀，成为行业标杆。?近期变化：转型初显成效，经营质量不断改善。1）2021年来两位联合创始人离职，引起人事动荡，目前已经趋于稳定，2022年底推出新的股权激励额度，以吸引留住更多人才。2）财报端，护肤品牌收入已经连续2个季度占比超过30%，随着护肤持续增长+彩妆企稳，营收结构拐点有望显现。在毛利和营销效率优化下，公司净亏损季度环比持续收窄，经营性现金净流量也已连续2个季度转正。3）重点经营的三大中高端护肤品牌达尔肤、科兰黎、EveLom现基本完成中国市场0-1的孵化，各品牌均成功打造了细分领域领先的第一个大单品，新品稳步推进，处于良性发展轨道。4）彩妆方面，完美日记推进品牌升级，控制折扣、调整品类结构、优化渠道效率，短期规模出现收缩，但长期有利于品牌健康发展。目前完美日记的折扣控制已有所成效，线下关店接近尾声，抖音等新渠道有所增长。?风险提示：1）行业竞争加剧；2）新品类经营不及预期；3）新品牌孵化不及预期；4）新渠道拓展不及预期；5）产品质量控制风险。

目录CONTENTS典型的成长型企业，从高光到低谷，再寻求二次出发OCF连续两个季度为正，净利润扭亏有望数千亿的国内美妆市场，本土企业成长空间巨大完美日记品牌从无到有，并逐步走稳转型看点：三大护肤品牌投资建议与风险提示3

公司历史：从彩妆到护肤，从流量到品牌，开启二次创业?中国领先的化妆品公司。逸仙电商成立于2016年，由三位中山大学校友共同创2017-2021年完美日记零售规模零售额（亿元）在中国彩妆市场的份额（%）立，故取名“逸仙”。过去五年，国内国货美妆迎来爆发式增长，公司成功抓住品类红利和流量红利，以独特的互联网思维实现快速扩张，5年时间零售规模即突破50亿元。2020年11月公司在纽交所上市，成为美股第一家中国化妆品上市公司。504030201008%42.339.76.7%6.1%6%30.35.1%4%2%0%7.21.6%1.10.3%?快速成长期（2016-2020年）：主品牌完美日记迅速崛起，构建多品牌组合。2017201817201942020220212行业排名?主品牌完美日记于2017年面世，通过产品和流量的双轮驱动，以及强大运营能力加持下，2018年99大促一举登顶天猫彩妆第一，成为行业黑马。2019年，完美日记包揽天猫彩妆全年大促的冠军，成为史上第一个登上天猫双11彩妆榜首的国货品牌。2020年和2021年双11大促，完美日记持续保持国货第一，到2021年，完美日记零售规模已经达到40亿元。2017-2021年逸仙电商零售规模零售额（亿元）在中国美妆个护市场的份额（%）605040302010053.11.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%49.40.9%0.9%0.7%32.4?2019年开始，公司规划将完美日记的成功经验复制到更多品类和品牌上，相继孵化和收购小奥汀、完子心选、法国科兰黎、达尔肤（中国大陆业务)、EVELOM、皮可熊等品牌。小奥汀、完子心选在推出后仅花8个月、3个月时间达到完美日记第一年的月销。7.20.2%20181.10.0%2017201920202021资料：公司招股书，欧睿，平安证券研究所4

公司历史：从彩妆到护肤，从流量到品牌，开启二次创业逸仙电商发展历程（1）2016-2021年快速成长期：主品牌完美日记崛起，构建多品牌组合2016年2017年9月完美日记亮相米兰时装周2018年9月完美日记天猫99大促获得彩妆