(可编辑报告)银行业2023年年度投资策略分析报告：向阳而生，逐光前行.pptx

证券研究报告银行业/年度策略2022年12月23日银行业2023年年度投资策略向阳而生逐光前行

核心要点?2022年银行板块回顾:受疫情扰动、外部冲击的影响，实体经济有效信贷需求出现萎缩，居民部门消费意愿不旺，上市银行营收增速出现显著回落，前三季度营收增速仅有2.8%，盈利增速表现则好于营收增速。多重不利叠加下，银行板块估值进一步回落，个股之间的表现出现了一定分化。?2023年银行板块展望：展望2023年，银行业在稳增长的大背景下，规模增长预计好于2022年。从结构上来看，信贷投放将继续服务于实体经济及产业结构的调整，制造业、小微、科技创新、设备更新改造等将是相对活跃的领域。经济活动的逐渐复苏也将改善居民的收入预期，居民贷款需求也有望更加活跃。净息差收窄的压力明年将继续存在，2023年下半年有望缓解。中收方面，银行业在财富管理方面有望重拾增长。资产质量方面，上市银行整体无忧，需要关注需求恢复的力度。?投资建议：2023年随着疫情对经济活动的影响逐步减弱，实体经济的有效信贷需求将逐步恢复。银行业虽然面临净息差进一步收窄的压力，但相关的预期已在2022年得到反映。2022年中央经济工作会议明确了2023年“稳字当头，稳中求进”的基调，预计后续稳增长的政策效果会逐步显现。当前银行板块估值处于近十年来的低位，宏观经济预期的好转料将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注今年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行、平安银行、兴业银行。??风险提示：稳增长政策执行效果不及预期；地产风险超预期恶化；金融让利实体经济对银行利润的影响超预期。关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。2

目录012022年银行板块回顾??基本面回顾：整体承压行情回顾：估值进一步走低，个股走势分化022023年银行板块展望????规模：稳字当头，增量可期息差：短期仍有收窄压力中收：财富管理有望重拾增长资产质量：整体无忧，仍需关注需求回暖03投资建议04风险提示3

2022年回顾：基本面承压?上市银行营收增速下降：2022年前三季度上市银行整体营收增速为2.8%，较2022年上半年的4.9%下降2.1个百分点，疫情的冲击导致实体信贷需求萎缩是营收增速下滑的最主要原因。从不同类型商业银行的营收增速表现来看，城商行农商行国有行股份行。图表：上市银行营收增速整体下滑30%25%20%15%10%5%0%国有行股份行城商行农商行上市银行整体4数据wind，方正证券研究所

2022年回顾：基本面承压?上市银行利润增速相对稳定：上市银行2022年前三季度归母净利润同比增长8%，增速较2022年上半年略有增长，但较2021年整体增速下滑明显。从不同类型商业银行的盈利增速表现来看，城商行农商行股份行国有行。图表：上市银行盈利增速整体下滑25%20%15%10%5%0%2018Q12018H12018Q32018A2019Q12019H12019Q32019A2020Q12020H12020Q32020A2021Q12021H12021Q32021A2022Q12022H12022Q3-5%-10%-15%国有行股份行城商行农商行上市银行整体5数据wind，方正证券研究所

2022年回顾：估值持续走低?多种因素叠加致银行板块整体估值进一步走低：2022年以来，银行板块一度跌超17%，主要引发银行板块显著下跌的因素除资本市场整体的景气度外，疫情冲击、地产风险以及对实体经济信用的担忧都是银行板块表现不佳的重要影响因素。银行板块估值方面，截至12月22日，行业静态PB仅0.53，处于近十年以来最低水平。图表：2022年银行板块跑赢沪深300指数图表：2022年银行板块估值进一步走低15%10%5%WIND银行市净率(LF)1.61.41.210%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%0.80.60.40.20沪深300银行指数6数据wind，方正证券研究所

2022年回顾：银行个股表现分化?优质区域城农商行表现相对较好：42家上市银行中，江苏银行、苏州银行、成都银行、南京银行、常熟银行等优质区域的城农商行涨幅居前，大多数银行股价出现显著下跌。其中，招商银行、宁波银行、平安银行分别下跌21.8%、18.1%、20%，跌幅较大，主要是板块承压后优质银行股估值回落。图表：2022年银行板块个