20231211-华创证券-【债券深度报告】2024年信用债年度投资策略：风云际会，“卷”中求变.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券深度报告2023年12月11日

【债券深度报告】

风云际会，“卷”中求变

——2024年信用债年度投资策略

2023年信用债市场“资产荒”与化债行情交织走出结构牛市，期间“宽信用”华创证券研究所

预期与机构赎回短暂扰动。1月，2022年末理财赎回潮影响余温仍在，信用利

差V型波动；2月至4月，信用债供需失衡下结构性“资产荒”行情重演，信证券分析师：周冠南

用利差大幅收窄；5月至6月，宏观经济修复斜率放缓逐步得到数据验证，无

风险利率快速下行，叠加部分区域信用舆情事件与机构止盈操作增加影响，信电话：010

用利差被动走阔；7月初至8月25日，政治局会议提出“一揽子化债方案”，邮箱：zhouguannan@

同时理财配置需求加大，信用利差主动收窄；8月25日至10月末，“宽信用”执业编号：S0360517090002

政策加码，机构赎回再现，信用利差被动走阔；11月以来，资金面前松后紧，证券分析师：张晶晶

化债行情持续演绎，信用利差主动收窄。

电话：010

信用债市场供需格局及发展新特征：邮箱：zhangjingjing@

1、需求端：短端下沉与拉久期并行，城投与二永备受市场青睐。市场资金短执业编号：S0360521070001

端下沉与拉长久期特征明显，板块上偏好城投债＞二永债＞周期债＞地产债。证券分析师：葛莉江

2、供给端：信用债净融资继续走低。2023年1-11月，信用债净融资额2.53万

电话：010

亿元，较2022年同期下降1403亿元，预计2024年金融债放量，城投债净融

邮箱：gelijiang@

资明显下降。

执业编号：S0360523070008

3、城投债：区域挖掘策略更加极致。近年来不同省份城投区域利差走势分化

明显。部分高债务省份利差出现明显压缩，突破2022年资产荒阶段最低点位。证券分析师：王紫宇

4、金融债：流动性中枢持续抬升，交易属性更加凸显。近年来金融债波动性邮箱：wangziyu@

加大，估值收益率波动普遍高于中短票信用债。与此同时，银行二永债成交换执业编号：S0360523110002

手率中枢逐年提升，流动性高于中票信用债，成为信用债中的交易品种。

5、地产债：大型房企风险持续释放，地产风险有待出清。年初以来部分混合相关研究报告

所有制以及民营房企仍频繁出现违约或展期，且主体层级较往年有所上升。《【华创固收】保险永续债发行落地，保险公司债

怎么看？——聚焦大金融债系列之一》

2024年信用债市场演绎方向与策略选择：