20231213-华创证券-能源化工行业2024年度投资策略：混沌的库存周期，康波萧条展望复苏.pdfVIP

行业研究

证券研究报告基础化工2023年12月13日

能源化工行业2024年度投资策略

推荐（维持）

混沌的库存周期，康波萧条展望复苏

华创能源化工团队的2024年策略主题词为，短周期：混沌的库存周期——拥华创证券研究所

抱刚需；中周期：产业周期下行——传统化工求变三路；长周期：站在康波

萧条展望康波复苏——短久期EPS和长周期PE的分野。证券分析师：杨晖

弱补库周期，白马股看增量。库存周期的启动一定需要中国和美国的周期共

邮箱：yanghui@

振，这也是Q3的补库未能形成趋势性行情的主要原因。在周期未启动之前建

执业编号：S0360522050001

议关注下游制品环节的成本修复，包括轮胎、化纤、农药制剂。假设24Q2中

美同时补库为标志开启库存周期，考虑到1）欧洲工业品去库和美国服务业证券分析师：郑轶

衰退可能会影响补库强度；2）中美地产新开工双双下行使得地产向的化工品邮箱：zhengyi@

依然需要回避；3）供给增速过高压制价格弹性，我们判断下一轮补库是弱库执业编号：S0360522100004

存周期，白马股增量重于价格弹性，重点关注24-25年有显著增量的标的。

证券分析师：王鲜俐

拥抱确定性，寻找低估值成长和需求确定性。低估值成长，建议关注低PB、

或者有较好资产负债表，同时未来2-3年具备成长或再定价机会的公司。需邮箱：wangxianli@

求确定性，建议参考13-15年去寻找化工行业的投资机会。需求不利的情况执业编号：S0360522080004

下，刚需赛道农化延伸出来的农药和化肥都值得重点关注，其中农药产业链联系人：侯星宇

的盈利更加靠近制剂端，而化肥产业链的盈利更靠近矿端，建议关注农药制

剂和钾肥磷矿中成长性较好的公司。邮箱：houxingyu@

地产大周期下行背景下，传统化工求变三路。大多数化工企业都是受益于中联系人：王家怡

国城镇化过程中地产需求的拉动，同时一定程度上也受益于中国的人口红利

邮箱：wangjiayi@

和低价资源品，然而这三个要素都已形成拐点。因此投资人和产业都需要拥

抱变化抑或寻找新的出路。未来化工企业的三条路径，向上游走，寻找更低联系人：吴宇

的成本；向海外走，寻找更低的交易成本和更加适配的市场；向高附加值

邮箱：wuyu1@

走，包括技术溢价、品牌溢价和价值观溢价。

康波萧条决定了通胀中枢上行。我们判断未来2-3年EPS流向上游资源品一行业基本数据

方面是产能周期决