20231211-华创证券-【策略专题】2024年A股市场策略：变局与新篇，新航海时代.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略专题2023年12月11日

【策略专题】

变局与新篇：新航海时代

——2024年A股市场策略

引言：A股有望走出23年业绩下行及流动性抑制的至暗时刻，展望24年短周期库华创证券研究所

存触底对冲长波萧条，弱通胀下业绩企稳，结构胜总量，全球都回不到2019，变局

已在发生，直面创新的2035，政策在稳与进的平衡木倾向于后者，机构重仓的调证券分析师：姚佩

整才开启，新航海时代高股息底仓+科技进攻。

周期：回不去的2019，直面创新的2035。未来2年全球仍处第五轮康波萧条，邮箱：yaopei@

预计增长中枢下移，美国面临高利率下的地产收缩，中国人口压力冲击地产需执业编号：S0360522120004

求。全球大选年，效率和公平、发展和安全的天平向后者倾斜，长中周期向下证券分析师：邢妍姝

压制短周期库存向上弹性有限。面向2035科技革命驱动康波从调整走向回升，

邮箱：xingyanshu@

中国作为下一轮康波主导国的有力竞争者，要避免重蹈90年代日本覆辙，即

执业编号：S0360523070003

地产风险暴露和外围压制科技创新背景下错失康波主导国。

证券分析师：丁炎晨

业绩：负向拖累结束，有效增长缺乏。实际GDP目标4.5%或5%对业绩影响

不大，名义GDP、通胀、毛利率才是影响利润的核心。24年库存对通胀的拖邮箱：dingyanchen@

累减弱，业绩结束下行区间。但由于缺乏有效增长，弱通胀下业绩弹性或有限，执业编号：S0360523070005

中性假设24年全A非金融净利同比增速4.9%。从增量走向存量，美日的牛

证券分析师：林昊

市更多依靠科技创新、行业集中度、出海，来驱动全要素生产率提升。

估值：估值陷阱与修复动能。当前A股估值算不上绝对便宜，距历史最低水邮箱：linhao@

平仍有距离，需警惕GDP增速降档过程中均值回归失效，出现估值陷阱，2012-执业编号：S0360523070007

14年的A股、上世纪70年代末的美股均是如此。中期增长前景不明晰，市场

选择期待远期成长的力量，科技估值上行。触发估值修复因素：中美利差收窄

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驱动外资流入、政策发力驱动春季躁动。股市流动性预计维持存量博弈。

《【华创策略】高股息：一鸟在手还是百鸟在林—

政策：先立后破，稳与进的平衡木。内外需不足，政策面临稳与进的平衡木，—2024年策略关键词1》

稳的方向财政扩张，类似四万亿强刺激，或维持定力，则可能出现类似00、132023-12-08

年的弱通胀，时间换空间。乐观假设24年赤字率4%，赤字规模5.4万亿。进《【华创策略】触底后，谁在补库？》