立高食品-市场前景及投资研究报告：烘焙供应链龙头，长期成长逻辑.pdf

公司研究2023.12.18

立高食品（300973）公司深度报告

烘焙供应链龙头，多维构建长期成长逻辑

方正证券研究所证券研究报告

立高食品为国内烘焙供应链龙头，深耕烘焙原料领域二十余载，2014年正

式进军冷冻烘焙行业。公司上市后开展多轮股权激励计划，提高员工积极

性，打造核心实力。烘焙行业规模效应显著，公司积极进行产能全国化布局，

先后投资建立五大生产基地九大生产厂区。目前，立高食品在冷冻烘焙行业

市占率第一，奶油业务营收超5亿元，位于行业第一梯队。

推荐(维持)冷冻烘焙仍为蓝海市场，“门店+商超+餐饮”三渠道构建行业增长逻辑：

公司信息烘焙门店：烘焙门店仍为我国冷冻烘焙行业主要销售渠道，对标日本，我国

行业烘焙食品大陆人均烘焙产品消费量仍有较大提升空间，2022年日本消费紧缩大环境

最新收盘价(人民币/元)46.8有所改善后，面包消费复苏明显，可见我国烘焙门店渠道有望随国内消费复

苏而恢复高成长。中小型连锁烘焙店为冷冻烘焙主要终端客户，对标海外成

总市值(亿)(元)80.64

熟市场，烘焙店集中度同样较低，预计中小型连锁长期内仍为主流趋势。公

52周最高/最低价(元)106.44/46.80司以大单品战略为核心，产品矩阵丰富，规模优势较强。此外，渠道强执行

力、强大销售网络叠加经销商结构持续优化，公司渠道能力显著高于同行。

历史表现

商超渠道：冷冻烘焙产品可以帮助商超等非专业单位销售现烤产品，丰富其

17%产品结构，提升消费者的消费体验和购买欲望。参照全球冷冻烘焙领导者

4%Aryzta，大型零售商（商超）渠道占总营收比重为36%，而我国目前商超渠

-9%道仅占20%左右，我国商超等非专业烘焙渠道仍有较大增长空间。公司主要

-22%优势在于：（1）研发实力领先，新品迭代速度快；（2）积极产能扩建，供

-35%应链稳定；（3）一对一小组对接，服务质量高。伴随商超渠道重要大客户

-48%新品的持续推出，商超渠道仍有望保持高成长。

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立高食品沪深300餐饮渠道：降本增效需求驱动餐饮连锁、酒店外采冷冻烘焙产品，“烘焙+”

数据：wind方正证券研究所模式在茶饮、咖啡赛道兴起。公司已成立专业餐饮渠道推广团队，与海底捞、

豪客来、希尔顿欢朋酒店、乐凯撒披萨等连锁餐饮品牌达成合作，目前已切

入“烘焙+茶饮”赛道，探索餐饮端多元消费场景。伴随新客户的持续拓展

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