20231218-招商期货-铜2024年度投资策略：新旧交替，稳中求进.pdfVIP

策略报告新旧交替，稳中求进

2023年12月18日铜2024年度投资策略

LME和SHFE铜价格走势图❑宏观：美联储在12月的议息会议明显转鸽，面对大选年，我们有理由相信

流动性宽松的预期能够及时兑现。国内经济强调先立后破，系统性风险可以

排除。欧洲需求边际企稳等待改善。整体而言，美国经济走弱而不至于流动

性危机，美元流动性宽松，非美经济边际强于美国的情况，是金属乐见的偏

暖宏观环境。

❑基本面：明年全球精铜供应增速预期1.3%，需求增速给到1.8%，精铜从今

年小幅过剩走到明年小幅短缺，25年短缺扩大。同时，领先于精铜，铜矿当

前的紧张也由TC的快速下行体现得淋漓尽致。精铜库存低位，铜价估值不

高，也为上行提供良好支撑。

❑策略建议：建议逢低买入。预期沪铜主力在63000-80000元之间波动，年度

重心预期上移到72000元附近。关注美联储议息会议和国内政治局经济工作

会议的时间节点。

马芸❑风险提示：美联储降息推迟力度不足，美元流动性危机，国内复苏力度不及预期。

mayun@

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商品研究

正文目录

一、2023年铜价走势回顾5

二、宏观和基本面边际变化6

（一）加息周期结束，降息尚未开始6

（二）美国经济降速，中国欧洲企稳，新兴国家发力8

（三）全球铜供应边际变化11

（四）全球铜需求边际变化14

三、库存，估值和持仓18

四、未来市场平衡与展望20

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商品研究

图表目录

图1：沪铜指数日K走势图（单位：元/吨）5

图2：LMES铜3日K走势图（单位：美元/吨）5

图3：欧美央行资产总额（单位：百万）6

图4：欧美政策利率（单位：%）6

图5：美联储12月季度经济预测（单位：%）7

图6：美联储12月点阵图7

图7：美国PCE（单位：%）7

图8：美国失业率和非农新增就业（单位%，千万）7

图9：美国个人消费支出和储蓄占比（单位：%）8

图10：美国银行贷款拖欠率（单位：%）8

图11：欧元区和欧盟经济景气指数（单位：%）8

图12：欧元区和德国制造业PMI（单位：%）8

图13：欧元区和欧盟经济景气指数（单位：%）9

图14：欧元区和德国制造业P