纯碱年度报告：扩能周期下，碱价将迎中枢下移-20231221-东证期货-21页.pdf

年度报告——纯碱

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扩能周期下，碱价将迎中枢下移

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走势评级：纯碱:看跌

报告日期：2023年12月21日曹璐资深分析师(化工)

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[Table_Summary]从业资格号：F3013434

★2024年国内纯碱产量或较2023年增长9.2%投资咨询号：Z0013049

2023年国内纯碱行业供给端出现的变数较多，2024年行业Tel:86213521

供给变数预计会减少。行业新增产能的影响将在2024年开

Email:lu.cao@

始凸显。当前纯碱厂家仍保有较高生产利润，加上现金流

储备较为丰厚，预计上半年行业开工率仍将偏高运行。从主力合约行情走势图（SA）

下半年开始，随着供需压力加大，利润收窄的情况下，厂

家或在检修季通过调节检修节奏来控制产出，后续随着供

需环境进一步恶化，行业整体开工负荷或将有所下行。从

全年角度，由于2024年青海昆仑、发投碱厂产能完全恢复

的时点存在不确定性，在供给测算时暂不考虑其复产，同

时新增产能仅考虑确定性强的远兴一期四线产能，我们估

能算2024年国内纯碱产量或较2023年增长9.2%左右。

源

★2024年国内纯碱消费量或较2023年增长约6.3%

化2024年国内纯碱行业的需求增量仍主要来自平板玻璃侧。

工浮法玻璃方面，我们估算2024年浮法玻璃产量或较2023年

增长3%。光伏玻璃方面，根据国内光伏玻璃厂商的产能规[Table_Report]

划，2024年共有2.7万吨/天的新建产能计划投产。考虑到

投产经济性以及供给新政策的影响，2024年实际能够落地

投放的新增产能或在1.5万吨-2万吨之间。我们推算2024

年国内光伏玻璃产量预计比2023年增长28%左右，对纯碱

的消耗量也将相应增长28%左右。相较重碱需求，轻碱需

求的整体波动有限，2024年碳酸锂产业或继续给轻碱需求

端带来一定增量。综上分析，我们对2024年国内纯碱消费

量的估算是3355万吨，较2023年增长约6.3%。

★2024年纯碱行业将陷入累库格局

基于我们对供需两端的估算，2024年纯碱行业将陷入供给

过剩局面，年末厂家库存或较年初有所累积。考虑到2024

年纯碱供给端仍有新增产能逐步爬产，加上2024年下半年

开始浮法玻璃在产日熔量走低将对纯碱需求侧构成一定负

面冲击，2024年下半年行业累库压力或体现得更加明显。

★投资建议：

2024年纯碱供给端变数预计会减少，从而盘面博弈性和价

格波动率预计会下降。产能扩张周期下，2024年纯碱行业

将走向供给实质性过剩阶段，价格也将面临下行压力。交

易策略方面，纯碱远月合约上供需走弱的压力或体现得更

加明显。全年纯碱期价整体波动区间或在1600-1800元/吨。

★风险提示：

纯碱供给端出现意外扰动事件；煤价大幅波动。

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