图灵易说丨深受外资企业喜爱的估值法——EVEBITDA.pdfVIP

图灵易说丨深受外资企业喜爱的估值法——EVEBITDA

专注锁定静待时机

企业价值倍数（EV/EBITDA）是一种在国内普及率不高但又在外

资企业中十分受宠的一种估值方法，那么今天，我们就一起来看看

EV/EBITDA。

EV、EV/EBITDA、EBIT、EBITDA的区别

EV(EnterpriseValue)，表示企业价值，是衡量公司价值的一种方

式，经常以直接的公司市值的替代形式出现。

计算公式为：EV=公司市值＋负债＋少数股东权益＋优先股－现

金以及现金等价物

人们经常将EV看作是接管的理论价格。在并购活动中，收购方必

须承担被收购方的负债，这提高了并购的成本，但与此同时，被收购

公司的现金以及现金等价物在收购之后将直接落入收购者的口袋，这

对收购者来说等同于减少了收购成本。EV和直接的公司市值在很多方

面都有差别，因此有很多人把它作为公司价值更精确的代表。比如，

当收购方收购其它公司时，它要同时承担对方公司的债务，因此EV提

供了一个更为准确的收购估值，因为在EV的估值计算当中加入了债务。

EBITDA是EarningsBeforeInterest，Taxes,Depreciationand

Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。

EBITDA被私人资本公司广泛使用，用以计算公司经营业绩。

计算公式为：EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销，或

EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销。净销售量-营业费用=EBIT；EBIT折旧

费用摊销=EBITDA

EBITDA最早是在20世纪80年代中期使用杠杆收购的投资机构

在对那些需要再融资的账面亏损企业进行评估时，被大量使用。他们

通过计算EBITDA来快速检查公司是否有能力来偿还这笔融资的利息

玩杠杆收购的那些投资银行家们推广了EBITDA的使用，他们通

过EBITDA来检测某家公司是否有能力偿还短期（1－2年）贷款。至

少，从理论上讲，EBITDA利息覆盖率（EBITDA除以财务费用）可以

让投资者知道这家公司在再融资之后究竟是否有足够利润支付利息费

用

EBIT全称EarningsBeforeInterestandTax，即息税前利润，从

字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润

计算公式有两种，EBIT＝净利润＋所得税＋利息，或EBIT＝经营

利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整

EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑

项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的

资本结构中进行考察EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结

构和所得税政策的影响。如此，同一行业中的不同企业之间，无论所

在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿

出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同

时期盈利能力变化时，使用EBIT也较净利润更具可比性

EV/EBITDA又称企业价值倍数，是一种被广泛使用的公司估值指

标，投资应用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相对估值法指标的用法

一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高通常说明高估，较

低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。

但EV/EBITDA较PE有明显优势，首先由于不受所得税率不同的

影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资

本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有

利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本

的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。

但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果

业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确

性。

公式为：EV/EBITDA倍数=EV÷EBITDA

估值方法

投资应用：企业价值倍数（EV/EBITDA）和市盈率（PE）等相对

估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高

通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）

水平。

EV/EBITDA法估值