国信证券：家电行业2024年研究框架-白电高股息增速稳-关注性价比、低渗透和零部件新领域.pdfVIP

证券研究报告|2024年01月03日

家电行业2024年研究框架：

白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和

零部件新领域

行业专题·策略报告

家用电器

投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康证券分析师：邹会阳

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chenweiqi@wangzk@zouhuiyang@

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目录

01白电增速稳健，股息媲美债券

02周期视角：厨电具备价值底，白电地产关联度低

03消费视角：消费K型复苏，寻找质价比

04外延视角：车载+海外，开辟新战场

05风险提示

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01白电增速稳健，股息媲美债券

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2023复盘：超额收益背后估值仍处低位

实现超额收益：截至2023年12月31日，家电行业相对大盘跑赢15.15%相对收益，其中主要超额由黑电、零部件贡献

•黑电（+56%年涨幅）：主要由科技类标的贡献超额

•零部件（+14%年涨幅）：主要由家电延展车载零部件为主要领域贡献超额

•白电（+1%）、照明（+5%）：在低基数下实现了利润弹性

•小家电（-6%）、厨电（-9%）：估值相对稳定但行业需求不振导致业绩端波动较大

超额收益H1由估值贡献，H2回归业绩，但估值仍处低位：行业估值受预期利润降速影响回调大于大盘，当前13倍(TTM)处于历史下25%分位

大消费视角下：当前估值均处于历史低位而PEG处于性价比区间

家电2023年实现正相对收益利润增速稳定，行业估值(TTM)回调至低位消费蓝筹白马中，家电龙头的性价比显现

30%家用电器(申万)沪深300行业利润增速16%

3040%

20%2814%海尔智家

35%