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广告代理公司融资与所有权

如何评估广告公司的价值??

对广告公司净资产值进行评估也许是一件最困难的事了。广告公司没有什么存货可言，公司的发展完全依赖于能否不断拿到订单及每单业务的盈亏状况。过去所做的业务是决定净资产值的一个因素。同时影响公司价值的因素还有人力资源、与客户交易关系的长短及未来的潜在收入。

如果你想收购一家公司，那你该花多少钱呢?如果你把两个人发展为公司的股东，你是把部分所有权直接送给他们，还是向他们出售股份?如果是出售股份，以多高的价格出售?如果你的公司想和别的公司合并，那么如何确定两个公司的价值?与以上所有问题都密切相关的一个问题是：对于一年营业额为500万元的公司来说，周转资金至少需要多少钱?

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需要多少资金?

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让我们先来看看第一个问题的答案，这样就知道该如何回答其他问题了。

假设公司的毛收入为100万美元，一般说来公司会把毛收入的57.0%到67.7%花到直接及间

接工资支出上。比如该公司的工资支出占毛收入63.4%，即63.4万美元。有一点你应记住，在做广告时，从创意的提出到制作、收款等各环节，到公司最后得到收益，全过程需耗时3个月。因此你得先准备好这3个月的工资支出。这大约需花费15.85万美元。此外还有家具、设备及某些尚未完成因此无法收费的工作，至此你最少需要20万美元。此外还有一个更复杂的因素，如果客户能按时(指在你支付媒体费用及向供应商付款前)付款，那么一切都万事大吉，可是客户很有可能延迟付款。所以为了安全起见你最好再留出5万美元。这样算来你至少需要25万美元(占毛收入25%)才能维持公司正常运转，否则你就会碰到很多麻烦。

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评估广告公司价值的利润倍数法

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由上面的论述可知，一个年营业额500万美元的公司最低价值为25万美元。因为它至少必须在银行中存这么多钱才够应付开支。但是，每个投资于广告公司的人都希望这个价值能更大一些，希望有更强的盈利能力以便获得丰厚的回报。

一般说来要收购一家广告公司你付出的价钱得是平均利润的若干倍，就像人们谈到股票时，总是提到价格/收益比的问题。你考察广告公司的盈利能力时有一条重要的规律可作参考：公司的盈利能力通常是其平均税后利润的5到10倍。那么一家业务规模为500万元的公司，那么发奖金和利润分成以前的毛利是20万美元——毛收入的20%。完成这两项分配后所剩值为税前利润，应是5万美元，占毛收入的5%。除去税金7500美元，公司纯利润为42500美元。按照盈利能力为纯利润5到10倍的计算方法，该公司价值应在21.25万美元到42.5万美元之间。

不过先别忙用这种方法计算，停下来想一想广告公司的特点：广告公司主要依靠的是人，其成功与物质资产的多少几乎没什么关系。FairfaxCone曾非常准确地形容广告公司的这种特色，他说：在所有行业中，唯一一个一到晚上资产值就降到了零的行业就是广告业。这的确是事实，一个广告公司的成功依赖激发人的创造力，与公司的物资基础不甚相干。

我接触的一些公司就有这样的极端情形：公司既无利润也不须交税!这是因为公司几个所有人为使税赋最小化，把挣的钱全部以股息或奖金的方式分给了所有人，由他们各自去交所得税。这样公司就不剩一分钱利润，也就无税可谈。另一个极端的例子是，有一位业主甚至连人身保险都不买，他首要的目标就是尽可能快地使公司股票增值。

从上述两个极端的例子中可以看出，以税前纯利润来评估企业价值是很靠不住的。它受到公司管理方式的制约，完全因公司而异。

在这种情况下如果还想用倍数相乘的方法来估算公司价值，首先就得推算在正常经营的情况下公司的损益额应为多少。这没什么难的，充其量是回答什么是正常经营及为此须做哪些计算上的调整的问题。

以纯利润为依据总是有一个大危险：公司的所有人可能把自己的工资水平定得很高，以至于最后没什么纯利润可言。而另一位所有者可能只拿很少的薪水，因此公司纯利润值很高。

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总收益

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如果估算公司价值时以各种已知事实为依据，结果应是更合理的。这些事实包括业务规模或毛收入、净资产，其盈利水平高低则取决于收购者所采用的经营手法，这都不会受到原业主太大的影响。估算公司未来的盈利能力时，有一条重要的经验性原则，即这个数值不会超过其年毛收入的50%，一般说来都在25%到50%之间。假定是16%，而公司的毛收入为100万美元，那么其盈利能力的价值大约为16万美元。再加上公司维持周转的最低资金25万美元，总和就是41万美元，恰好在利润的5到10倍范围之内(即2125万美元与425万美元之间)。

所以不管用哪种方法，结果基本上是相同的。要么是利润的5到10倍，要么位于毛收入的0%到50%之间。

不过，在用利润倍数相乘的方法时，需要把公司的利润转换成正常经营情况下的可得利润。而用毛收入百分比的计算方法就不存在这个问题，所以这种方法似