佛山照明-市场前景及投资研究报告：横纵并拓，照明龙头.pdf

佛山照明（000541.SZ）首次覆盖报告

横纵并拓助力增长，照明龙头向光而行2024年01月02日

➢佛山照明是国内照明领先品牌。公司1958年以灯泡起家，目前主营业务围推荐首次评级

绕照明电器，形成了“通用照明、电工、车灯”三大板块的战略布局。近年来，

当前价格：6.43元

公司积极布局智能照明、健康照明等新领域，以创新性的智能系统解决方案为切

入点，构建品牌、平台、供应链服务等生态体系，并不断加深与阿里、腾讯、

、百度等平台企业在智能领域的融合合作，相继推出涵盖家居、办公、商业等[Table_Author]

多元化场景的智能照明应用，可为用户提供专业的智能照明解决方案。业绩方面，

2023Q1-Q3公司实现营收67.97亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润2.39

亿元，同比增长6.12%。2023年公司发布了股权激励计划，以营收、归母净利

润、研发费用、营收现金比率四维度设置业绩考核目标，业绩考核目标较积极，

展现了公司对未来长期发展的充足信心。

➢通用照明稳定发展，新兴照明亮点纷呈。我国LED照明行业经历了2012年

至2017年的高速成长，现已进入成熟期，智能照明、海洋照明等新兴照明成为

产业升级方向之一，据华经产业研究院数据，2022年我国智能照明行业规模达

398亿元。通用照明业务为公司基本盘业务，每年为公司贡献稳定营收，公司还

积极布局智能照明、海洋照明、植物照明、5G智慧灯杆等新兴照明领域，后续

有望为公司通用照明业务贡献新增量。此外，公司纵向布局并购国星光电，实现

了LED产业链上下游打通，有望在成本方面产生协同效应，为公司盈利创造提升

空间。

➢把握车灯高成长机遇，收购南宁燎旺，加速拓展新能源车灯。车灯作为汽车

智能化的重要载体，伴随汽车智能化发展，远期发展空间广阔。公司在自有车灯

模组基础上收购老牌车灯企业南宁燎旺，将公司汽车照明产品从车灯光源、模组

延展至车灯灯具产品，并与上汽通用五菱、赛力斯、长安汽车等客户达成合作，

产品结构持续向智能化、高端化升级。此外，公司2023年11月实施定向增发

募集资金近11亿元，计划投资自动化改造与数字化转型建设项目及车灯模组生

产建设等项目，预计项目建设好后可为公司贡献客观的增量收入。

➢投资建议：预计公司2023-25年分别实现营收98.53/126.08/144.81亿元，

实现归母利润3.20/4.47/5.18亿元，对应P/E分别为31/22/19倍。公司是通

用照明行业领先企业，基本盘业务稳健发展并实现LED产业链打通，战略性横向

布局车灯及新兴照明业务，未来有望持续贡献成长动能。考虑到公司综合竞争优

势突出，技术储备充分，有望加速发展，看好公司业务前景，首次覆盖，给予“推

荐”评级。

➢风险提示：新技术进展不及预期；行业竞争加剧；新兴照明业务拓展速度不

及预期。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2022A2023E2024E2025E

营业收入（百万元）8,7609,85312,60814,481

增长率（%）0.412.528.014.9

归属母公司股东净利润（百万元）230320447518

增长率（%）-23.138.939.615.9

每股收益（元）0.150.210.290.33

PE43312219

PB1.91.61.51.4

资料：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年01月02日收盘价）