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硬科技早期投资项目评估指南

1范围

本文件为基金管理人（GP）提供在投资硬科技早期项目时所应关注的要点，

包括但不限于待投企业的行业、技术、团队、商业分析、合规问题等评估事项。

本文件适用于各类型硬科技早期投资机构对待投企业进行尽调、分析、研究

时使用。关注其他领域、阶段的投资机构亦可参考使用。

本文件为以下人员或机构提供参考：

——中央（地方）政府直接投资平台、国资参股的风险投资机构以及创业投

资机构；

——大中型企业进行战略投资的管理人员；

——市场化的私募股权投资机构、个人天使投资者等。

2规范性引用文件

本文没有规范性引用文件。

3术语和定义

以下术语和定义适用于本文件。

项目：私募股权投资领域，对创业企业从接洽开始，历经研究、谈判、尽调

直至交割的过程称为一个项目。本文件中，碍于行文需要，“项目”和“企业”

都将用来代指投资机构所面向的“待投资的企业”。

硬科技：硬科技是指基于科学发现和技术发明之上，经过长期研究积累形成

的，具有较高技术门槛和明确的应用场景，能代表世界科技发展最先进水平、引

领新一轮科技革命和产业变革的关键核心技术。在中国及投资场景下，硬科技是

处于重点产业领域及重点环节上并决定重大关键产品开发的关键技术、核心技术

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和共性技术，事关国家战略安全以及新的科技、产业变革。硬科技是高精尖的高

科技前沿，以人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新

材料、新能源、智能制造等八大领域为代表的高精尖科技。硬科技具有高知识产

权壁垒、高资本投入、高信息密集度、高产品附加值、高产业控制力等特点。硬

科技处于价值链高端环节，是衡量一个国家核心竞争力的重要标志，是核心技术

和高技术的典型代表。

早期投资：指在企业成长的较早阶段对企业进行的股权投资，一般指B轮

之前的投资（种子轮、天使轮、A轮）；这个阶段，企业产品往往尚未经市场验

证，企业的经营记录也相对较少，股权投资者需要面对较大的风险。

GP：GeneralPartner的缩写，意为“一般合伙人”，在私募股权行业的有限

合伙企业中，GP一般作为一支基金的基金管理人，负责项目具体投资事宜以及

基金日常事务等。

PI：ProjectIndicator的缩写，意为“项目指标”，在本文件中代指评估项目

的各个要素，如：“PI1.4.3”指一级指标“行业”下，第四个二级指标“竞争情

况”中的第三个三级要素“市场机会”。

ESG：Environmental,SocialandGovernance的缩写，分别指“环境、社会和

治理”。ESG是一种旨在评估公司非财务绩效的投资理念，其中包括公司对环境

的影响、社会责任和公司治理状况。这些因素反映了公司对一系列社会和环境问

题的管理和响应，因此可以被投资者用于评估公司的潜在风险和机会。

KSF：KeySuccessFactor，意为“关键成功因素”。关键成功因素，关键成功

因素是在探讨产业特性与企业战略之间关系时常使用的观念，是在结合企业本身

的特殊能力，对应环境中重要的要求条件，以获得良好的绩效。

4指南内容介绍

伴随着股权投资行业的发展与外部环境的变化，大众投资人的投资逻辑已然

发生转变。在过去互联网时代，投资人关注新需求、新模式、新业态，寻求用户

1《硬科技·大国竞争的前沿》

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数量、企业规模的快速增长，并通过IPO等方式迅速盈利，这样的思维已然不再

适用于现今时期。在新的时期，针对前沿科技领域的投资，投资人应从底层思考、

从技术出发，对企业进行研究和分析，进而对待投项目的质量做出准确评估。

本指南将硬科技早期投资项目评估体系分为三个层次，这三者以Top-Down

的思考方式分类，分别是宏观——政策理解、介观——行业透视以及微观——项

目评估。在本文件中，将聚焦于微观层面的项目评估技术，关于宏观政策理解和

介观行业研究部分不