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第一章
;第一節外匯;;;《中華人民共和國外匯管理條例》第三條對外匯的定義;二、外匯的種類
;三、外匯的功能
;四、世界主要貨幣概覽
;當今世界主要貨幣的分佈存在以下特點;第二節匯率;(二)匯率的標價方法(ExchangeQuotation)
;;;二、匯率的種類
;;;;第三節匯率的形成機制
與影響匯率變動的因素
;(一)國際金本位制度下的匯率形成機制;(二)佈雷頓森林貨幣體系下的匯率形成機制
;(三)黃金非貨幣化之後的匯率形成機制;二、影響匯率變動的主要因素
;第四節匯率變動對經濟的影響
;;第二章匯率決定理論;第一節購買力平價理論;;一、絕對購買力平價理論
;二、相對購買力平價理論
;三、對購買力平價理論有效性的實證檢驗概述;;四、對購買力平價理論的評價;第二節利率平價理論;在開放經濟條件下,兩國貨幣之間的匯率由金融資產市場上兩國貨幣資產的收益來決定。理性的投資者將比較本國或外國資產的投資收益率,據此制定投資策略,並產生對外幣和本幣的相對供求,進而決定兩國匯率。當本國利率低於外國時,投資者為獲得較高收益,會將其資本從本國轉移到外國,以進行套利活動,獲取利息差額。但他能否達到此目的,必須以兩國貨幣匯率保持不變為前提條件;如果匯率發生對其不利的變動,他不僅不能獲得較高收益,反而會遭受損失,為避免這種情況,投資者會在遠期外匯市場,按遠期匯率將其在外國投資所得收益賣為本國貨幣,並將此收益同在本國投資所得收益進行對比。這種對比的結果,便是投資者確定投資方向的依據。兩國投資收益存在差異,形成了資本在國際間移動。直到通過利率的調整,兩國的投資收益相等時,國際間的資本移動才會終止。基於這些分析,利率平價理論認為:同即期匯率相比,利率低的國家的貨幣的遠期匯率會上升,而利率高的國家的貨幣的遠期匯率會下跌;遠期匯率同即期匯率的差價,約等於兩國間的利率差。;一、無拋補的利率平價;二、拋補的利率平價;假定本國金融市場上一年期存款利率為i,外國金融市場上同種利率為i*,即期匯率為(這裏採用直接標價法)???
1.當兩國利率存在差異時,投資者首先會考慮投資外國金融市場,一單位本國貨幣通過即期匯率折算成單位外國貨幣,則在到期時可獲得本利和:
由於是拋補套利,投資者在以即期匯率買入外幣進行投資的同時,賣出它的一年期遠期外匯。遠期匯率是f,則一年後用本幣折算的本利和是:
2.投資者再與投資本國得到的本利和進行比較,投資本國得到的本利和是1+i
;3.在利率平價成立的前提下,即投資外國與投資本國得到的本利和相等,也就是令1+i和前式兩式相等,經過整理得到:
此式兩邊同減1,整理得:
因為1,令,則:
此式就是拋補的利率平價的一般形式。它的經濟意義是:匯率的遠期升貼水率等於兩國貨幣利率之差。如果本國利率高於外國,則本幣在遠期將貶值;如果本國利率低於外國利率,則本幣在遠期將升值。在實踐中,可以利用利率平價對匯率進行預測。
;三、對利率平價理論的評價
;第三節匯率決定的貨幣分析法
;資產市場學說的基本假定;;一、彈性價格貨幣模型(FlexiblePriceMonetaryModel);該模型的基本思想是:匯率的決定過程也就是一個國家的貨幣供給和需求實現均衡的過程。
該模型成立,需要有3個前提條件:第一,貨幣供給是外生的;第二,本國和外國的貨幣市場是統一的,本外幣資產是完全可替代的。非拋補的利率平價規律存在;第三,購買力平價條件成立。該模型由兩個基本模組構成:購買力平價理論和穩定的貨幣需求函數。;(一)彈性價格貨幣模型的架構;(二)模型結論分析
;(三)對彈性價格貨幣模型的評價
;(三)對彈性價格貨幣模型的評價(續)
;二、粘性價格貨幣模型(StickyPriceMonetaryModel)
;(一)粘性價格貨幣模型的架構
;3.XX曲線。此曲線代表使商品市場均衡的匯率e與價格p的組合,該曲線的推導過程如下。
總需求yd被表示為、、、和的一個函數,而g是表示財政政策的一個變數,或可理解為自主變數的任何變化,該函數形式如下:
假設短期購買力平價不成立,價格的調整遵循菲利普斯曲線:
長期均衡要求通貨膨脹率為零,即,這樣總需求等於充分就業的產出水準。在貨幣市場暫態調整條件下,從貨幣市場均衡式中求出i並結合以上各式中,解得XX曲線方程:
;(二)粘性價格貨幣模型中的均衡調整分析
;3.經濟由短期均衡向長期均衡的調整
由於預期的未來匯率水準不變,因此導致匯率調整的主要因素是本國利率的調整。在貨幣市場上,由於價格水準的上升,貨幣需
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