日本地产泡沫破裂后·年度牛股复盘（1992_2000）.pdf

定期|精华|研报炼金

2024年1月10日

研报头条精华——日本地产泡沫破裂后·年度

研牛股复盘（1992-2000）

报

头

条

精

华

慧一、策略——日本地产泡沫破裂后·年度牛股复盘（1992-2000）

博（一）出海是共性，但内涵更广阔

智

能1.出海的内涵广阔：真正的【全球化】

投日本企业从战后经济恢复、1960s-1970s开始出海欧美，1970s-1980s出海“亚洲四小龙”，1990s，伴随

着中国改革开放的步伐，在这一期间在中国合资办厂的日企也明显增多。与此同时，也有日本牛股将产

研

品/技术出海到中东（例如尤妮佳走进沙特阿拉伯）和南美洲（例如THK走进巴西），出海目的地涵盖

全球大多数重要经济体。

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我们统计1992-2000每一年前20牛股中有“出海”特征的企业，1992-1999这一比例均超过70%，2000

年为60%。

2.出海的内涵广阔：行业/产品/服务

出海公司的行业分布：

3.一些出海案例

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（二）科技周期，为新产品定价

1.新技术周期：1990s主要由美国和日本主导

1990年代，全球迎来新一轮科技浪潮，信息技术行业快速发展。PC+互联网+Windows操作系统结合，

半导体、路由器等硬件设备技术不断革新，各类办公、数据库、播放器等软件层出不穷，信息革命爆发。

在这一轮科技革命中，全球技术周期主要由美国、日本主导，且日本以硬件创新为主。下表展示了

1990s全球耳熟能详的新产品/技术。同样我们也关注到，日本企业“专精特新”、“隐形冠军”的特征也很

突出，在电子、化工、机械、材料等多个细分子领域均不断推陈出新。

2.新产品案例：游戏产业链

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新产品：1994年12月，索尼PlayStation发布，1995年日本销售超200万台、1996年全球销量超

1000万台，1997年全球销量超2000万台，1998年全球销量超5000万台。

应用：1995年Square为索尼制作《妖精战士1》，1996年Capcom推出《生化危机》

硬件配套：1996年DEXERIALS开始批量生产用于PlayStation的多层印刷电路板

（三）宏观消费弱但消费股也能涨？关注行业竞争格局变

1.1993年，日本零售消费进入负增长零售行业“价格战”

1993年，地产走弱+通货紧缩，居民收入下滑，日本宏观消费数据正式进入负增长区间。按照典型的自

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