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行业研究

证券研究报告农林牧渔2024年01月10日

农业深度研究报告

推荐（维持）

美国养猪业的启示

从一个固有的印象出发，美国养猪业是不是一个差行业？华创证券研究所

美国养猪业给我们的印象是工业化、现代化、公司+农户、薄利、周期拉长，

尽管产业经营者陷入泥沼，养猪利润极其微薄，但同时，也能看到一些全球型证券分析师：雷轶

龙头在美国诞生，美国养猪业到底是冰还是火？我们能否简单地参照他们的现

状来预测中国养猪业的未来？邮箱：leiyi@

执业编号：S0360522060001

美国养猪业/农业发展给我们的启示：

1、虽然美国养猪业规模化趋势比中国早几十年，如今的业态呈现出产区分布证券分析师：肖琳

集中度高、专业化程度高、经营成绩仍然高度分化等特点，在美国市场，持续邮箱：xiaolin@

证明了养殖规模化的优势、趋势。当下，我们国内企业对此趋势仍然持有怀疑执业编号：S0360523020003

的态度，我们倾向于认为规模化发展速度可能有时快有时慢，这跟技术能力、

联系人：顾超

资本进入等方面有关系，但大方向上，规模化趋势应该不会倒退。靠天吃饭的

个体户一旦退出，与之一起退出的是他的knowhow，其实对行业而言也是一邮箱：guchao@

种重要损失。只有形成了一个紧密的组织，技术、经验、人才才能不断积累并

创造价值，逐步掌握竞争优势并扩大经营规模。我们当下之所以怀疑规模化趋行业基本数据

势，短期的担忧其实主要在于近年来的资本进入导致多数企业的管理能力赶不

占比%

上规模扩张，成本居高不下，市场将这个现象线性外推，得出了规模化趋势不

股票家数(只)1000.01

可持续的结论，但这一结论非常有待反思，用瞬时的条件难以分析长期问题。总市值(亿元)13,124.541.51

2、即使在成熟市场内，优势企业和劣势企业之间的差距也一直保持较高的水流通市值(亿元)9,409.421.39

平，1980-1998年接近20年时间美国高盈利和低盈利猪场的每头净利润差距

约30美元，证明了优势企业的盈利能力是可以长期保持相对高水平。美国生相对指数表现

猪养殖业并不是大家所想象的如此薄利，而是一个明显分化的市场，具备效率%1M6M12M

的企业可以持续获得超额收益，并且超额收益来源于每个环节优势的积累。绝对表现-0.9%-2.2%-10.6%

3、美国农业的发展过程，实际上就是农业产业体系不断延伸、完善、升级的相对表现0.8%8.0%0.4%

过程，各环节相互促进，大大提升了产业链的效率。

4、不同经营规模的农场有不同的生存之道，大农场往往集中在专业化程度较2023-01-09~2024-01-09