权益市场策略与投资机会展望.pptx

;;宏观经济：稳中求进政策加力复苏前行;2023年宏观主线：国内稳增长贯穿全年，海外通胀回落但流动性波动加剧;2023年权益风格：预期不断反转，高赔率相对占优，高景气失效;2024年展望的核心矛盾：海外流动性与国内稳增长;海外流动性：美联储12月FOMC超预期转鸽，降息预期指引全年降息75bp;海外流动性：美债利率和美元指数均有望小幅回落，海外流动性边际转松;2023年国内经济特征：防疫政策调整经济脉冲式修复后，内生动能磨底;国内政策：中央政府加杠杆的能力和意愿提升政策靠前发力;地产：2024年预计小幅向下，下半年下行趋势或将缓解，需要基建继续对冲;基建：地方政府加杠杆能力受制约，托底基建需要更高的预算内资金投入;消费：居民收入和就业预期未稳，社零预计在近年中枢水平维持稳定;出口：海外弱补库推动外需回暖，出口对经济的贡献有望好于2023年;权益策略：底部反击盈利修复估值扩张;2024年资产配置框架与重要判断;A股：盈利向上估值有望小幅扩张;估值：从当前的市场位置看，我们仍处于绝对的底部区域;回顾近15年，2022-2023是A股戴维斯双杀持续时间最长的时期;估值：2024年或类似于2014年的估值扩张过程，但是估值扩张弹性更小;盈利：预计2024年工业企业利润增速1.2%，全A盈利增速预计为3%;国内流动性：宏观剩余流动性预计逐步回落，小盘占优的风格可能发生切换;;中央经济工作会议的启示：支持战略新兴产业发展;港股：美元指数回落带动流动性宽松，全年盈利增速企稳;港股：估值水平中性偏低，卖空比例处于较高水平，性价比合适;美股：性价比低于美债，全年预计获得正收益但涨幅低于2023年;CRB工业指数与南华工业品指数近期持续背离;重要结论;行业风格：景气回归低估成长风格占优;估值：多数行业处于估值相对盈利（PB-ROE）的低分位;筹码结构：超配筹码出清时往往是行业底部;供给底部需求边际改善：多分布于电子、医药、建材、钢铁、化工、机械;医药：政策大底看好刚性需求;科技：创新大周期进入AI时代;电子：复苏周期拐点AI创新+国产替代带来成长性;军工：2024年业绩大概率转好新品关注度高;汽车智能化：2024年是智能化真正影响产品力的元年;大制造：寻找产业周期的有利阶段;建材：底部特征明显 地产是影响产业信心的关键 优选竞争格局较好龙头;风险提示函;