食品饮料行业2024年度策略：需求温和复苏，关注龙头价值回归.doc

需求温和复苏，关注龙头价值回归

———食品饮料行业2024年度策略

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内容目录

消费现状和未来趋势 5

现状一：居民收入平稳增长，消费支出逐渐恢复 5

现状二：消费需求回暖，消费者信心逐渐恢复 5

现状三：消费分化，消费者更加理性 6

未来展望：消费市场持续向好 7

市场行情回顾 8

行业涨跌幅回顾：食品饮料跑输上证指数 8

行业估值：估值回调，位于历史较低分位值 9

白酒：需求逐渐恢复，不惧短期扰动 10

2023年白酒回顾：需求端弱复苏，行业延续调整期 10

3.22024年白酒展望：需求端温和复苏，短期扰动不改长期发展逻辑..12

3.3重点个股 14

啤酒：延续结构升级趋势，成本有望改善 16

2023年啤酒行业回顾：销量不及预期，高端化趋势延续 16

2024年啤酒行业展望：成本有望下行，利润端具备弹性 17

重点个股 19

预加工食品：B端稳步复苏，C端接受度持续提升 20

2023年预加工食品回顾：需求B端优于C端 20

2024年预加工食品展望：B端渗透率稳步提升，C端处于消费者培育初期 21

重点个股 22

乳品：常温白奶需求刚性，成本端原奶价格呈下降趋势 22

2023年乳品回顾：液态奶弱复苏，奶酪和奶粉承压 22

2024年乳品展望：需求持续回暖，成本下降竞争加剧 23

重点个股 25

零食：渠道变革，进入“效率为王”新阶段 25

2023年零食回顾：量贩零食渠道兴起，行业维持较高景气度 25

2024年零食展望：行业步入高品质、高性价比、效率为王的阶段..26

重点个股 27

调味品：传统调味品弱复苏，复合调味品增速较好 27

传统调味品：仍在复苏中 28

复合调味品：2024年维持较高景气度 29

重点个股 30

总结和展望 31

风险提示 33

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消费现状和未来趋势

现状一：居民收入平稳增长，消费支出逐渐恢复

居民收入平稳增长，消费支出逐渐恢复。2023年前三季度，全国居民人均可支配收入2.9万元，比上年同期名义值增长6.3?；扣除价格因素，实际增长5.9?。随着经济持续好转，消费场景不断拓展，居民消费支出逐渐恢复。2023年前三季度，全国居民人均消费支出1.95万元，比上年同期名义增长9.2?，扣除价格因素，实际增长8.8?，名义值和实际值分别比上年同期加快5.7?和7.3?。

图表1：居民人均可支配收入稳步增长（单位：元）

居民人均可支配收入 城镇居民人均可支配收入 农村居民人均可支配收入

60000

50000

40000

30000

20000

10000

201320142015201

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023年1-9月

资料来源：iFinD，华龙证券研究所

现状二：消费需求回暖，消费者信心逐渐恢复

消费品零售总额同比改善。随着促消费政策持续发力显效，

2023年初以来，各类消费需求逐渐释放，叠加中秋国庆假期出行需求旺盛，“双十一”网络购物节带动，以及同期低基数等原因，整体消费市场活跃度提升。2023年11月，社会消费品零售总额

4.25万亿元，同比增长，增速比10月份加快。

图表2：社会消费品零售总额同比改善

50000

社会消费品零售总额:当月值（亿元） 社会消费品零售总额:当月同比）

20

40000

30000

20000

10000

15

10

5

0

-5

-10

2022-032022-04

2022-03

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2022-05

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2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

资料来源：iFinD，华龙证券研究所

居民消费信心小幅回升。2023年10月，消费者信心指数（消费意愿）为90.70，较年初小幅回升。2022年4月，消费者信心指数从大于100断崖式下跌至87，处于2019年以来新低状态，

2023年一季度小幅反弹后，四月份再次跌破90，2023年10月反弹至90以上，当前居民对未来预期偏谨慎，避险情绪上升，消费者信心仍在恢复中。未来，我们预期伴随居民收入稳健增加，就业率趋稳等积极因素作用下，消费者信心有望进一步恢复。

图表