食品饮料行业2024年度策略报告：去伪存真，格局为王.doc

食品饮料行业

食品饮料行业2024年度策略报告（一）

去伪存真，格局为王

超配

内容目录

1、回顾2023年：曲折复苏，消费分级 6

、板块先扬后抑，表现弱于年初预期 6

、消费者追求质价比，消费分级现象明显 8

、短期因素影响机构定价权，优质白马估值性价比凸显 10

2、展望2024年：去伪存真，格局为王 12

、需求延续改善趋势，关注供给和库存扰动 12

、投资策略：去伪存真，格局为王 18

3、大众品重点子行业投资策略 19

、啤酒：高端化进程延续，短期量价再平衡 19

、调味品：静待需求拐点出现，关注企业成本回落的业绩弹性 25

、乳制品：需求复苏、成本下移，改善可期 30

、速冻食品：关注渠道及产品新机会，聚焦供应链管控能力强的龙头公司 35

、休闲食品：Th产型企业持续受益渠道变革，景气度有望延续 40

风险提示 45

图表目录

图1：年初至今食品饮料板块累计下跌，在A股所有行业中排名靠后 6

图2：2023年食品饮料指数走势先扬后抑 7

图3：2023年二季度以来食品饮料板块收入恢复节奏放缓 7

图4：2023年三季度食品饮料板块归母净利先行改善 7

图5：2023年社会消费品零售总额增速年初冲高后回落 9

图6：2023年消费信心指数年初回升后再度回落 9

图7：食品饮料个股年初至今涨跌幅与其年初机构持股比例呈现一定的负相关性 10

图8：2023年北向资金净流入额波动加剧 10

图9：调味品、乳制品、白酒子板块的北向资金净流出额较大 10

图10：2023年北向资金对食品饮料板块持股数量逐季下降 11

图11：2023年北向资金对食品饮料板块持股市值逐季降低 11

图12：食品饮料板块基金重仓比例较2022年末下降 11

图13：2023年第三季度白酒板块基金重仓比例有所回升 11

图14：食品饮料板块重仓持股市值排名前20公司中多数公司的基金重仓占比年内下降 12

图15：食品饮料板块估值已降至历史较低水平 12

图16：食品饮料板块估值已回落至历史中枢以下 12

图17：食品饮料行业供给、需求及渠道库存情况梳理 14

图18：2023年主要原材料、包材价格及运输费用同比下降，食品饮料行业成本压力缓解 16

图19：贵州茅台估值与美债利率走势有较强相关性 17

图20：海外成熟消费品企业估值多数时间在15-40倍PE（ttm）区间运行 17

图21：食品饮料板块股息率排名前15位的公司，以及分红比率提升对股息率的影响测算 18

图22：2023年上半年啤酒指数波动下行，下半年持续下探，全年表现弱势 19

图23：2023年啤酒板块下跌主因估值降幅显著，年初至今板块累计下跌....................19

图24：2023年铝材、玻璃、瓦楞纸价格回落 21

图25：2023年啤酒Th产用大麦采购价于2022年底锁定在高位 21

图26：啤酒板块估值已回落至历史低位 22

图27：多数啤酒公司估值已降至历史低位 22

图28：8-12元价格带销量占比提升至，消费氛围逐渐成熟 23

图35：调味品板块主要公司股价分位数（近3年） 27

图36：调味品板块主要公司估值分位数（近3年） 27

图37：日本酿造酱油占比持续提升 28

图38：日本酱油衍Th品持续替代酱油 28

图39：2012-2023H1调味品企业注册数及增速（单位：万家） 28

图40：2019-2023年调味品零售渠道集中度变化 28

图41：海天/中炬/千禾在调味品零售渠道中份额变化 29

图42：天味/颐海在调味品零售渠道中份额变化 29

图43：乳制品板块主要公司估值处于历史较低分位 31

图44：2016年至今原奶价格变动 32

图45：2017-2022年中国奶牛存栏量 32

图50：2008-2023年国内主产区Th鲜乳价格走势（元/kg） 33

图51：2013-2022年城镇、农村居民人均奶类消费量 34

图52：中国2013-2022年居民人均收入及同比增速 34

图61：速冻食品板块公司基本面梳理 37

图62：速冻食品板块主要公司股价分位数（近3年） 38

图63：速冻食品板块主要公司估值分位数（近3年） 38

图64：日本速冻调理食品成长期长达23年，复合增速为..................................39

图65：） 39

图66：） 39

图67：休闲零食Th产型企业收入变化 41

图68：休闲零食Th产型企业净利润变化 41

图69：休闲零食门店型企业收入变化