航空行业出行板块2024年投资策略分析报告：寻变之年.pdf

%%%

行业研究|深度报告

目录

航空：供给再下台阶，买入周期弹性7

供给：增速再下台阶，拓展周期广度7

需求：国际困境缓解，24年低谷攀升13

落地投资：格局走向改善，孕育周期机遇16

机场：消费曙光乍现，辉煌或重演20

复盘辉煌：2017-2019，“消费升级”催化“戴维斯双击”20

回溯2023：股价再触底，盈利与估值的双重重压22

展望2024：边际曙光乍现，辉煌能否重演？26

高速：低利率时代，红利低波价值凸显29

自上而下：利率下行期，公路配置价值提升29

自下而上：还债压力攀升，收费期限或突破30

落地投资：买“稳健”VS买“弹性”32

风险提示34

图表目录

图1：2018年至今，六大上市航司净引进飞机数量7

图2：2018年至今，六大上市航司合计净引进飞机数量与同比增速7

图3：制造商未交付订单量达到峰值8

图4：2023年开始，新增租赁数量达到峰值8

图5：2023年开始，租赁航司融资成本大幅提升8

图6：2023年开始，窄体机租赁利率大幅抬升8

图7：十年期美债收益率达到近年峰值8

图8：2022年开始，人民币对美元汇率出现大幅贬值8

图9：2023年行业经营仍面临一定亏损9

图10：普惠商用发动机历史产量9

图11：CFMLEAP发动机历史产量9

图12：2019年空客全球供货商数量达到4508个10

图13：2021年未交付A320系列订单发动机市占率10

图14：空客主流机型月度制造产能（架次）11

图15：波音主流机型月度制造产能（架次）11

图16：2023Q1核心窄体机A320交付周期接近8年11

图17：2023Q1核心宽体机A330交付周期达到6年11

图18：三大航的资本开支计划及飞机引进数量（单位：架次）12

图19：航司真实引进-计划引进数量12

图20：从历史情况来看，真实的飞机引进速度低于预期速度（单位：架次）12

图21：截止12月23日，国际航线航班量恢复情况13

图22：截止当下，国际客流量恢复至2019年68%13

4/35