现代证券投资组合理论与业绩评价.pptx

王玉霞编著东北财经大学出版社投资学面向21世纪金融投资精编教材(第二版)现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第1页!

第十四章现代证券投资组合理论与业绩评价节有效市场假说第二节现代证券投资组合理论第三节资本资产定价模型第四节证券投资组合管理的策略与操作第五节投资组合管理业绩评价现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第2页!

?节有效市场假说文本文本文本文本文本一、有效市场假说市场有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反映所有已知的信息，且价格将趋向于均衡价值。现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第3页!

文本文本文本文本历史价格信息历史价格信息集+公开可用信息集所有相关信息集，包括未来的信息图14-1强有效率、次强有效率和弱有效率市场信息之间的相互关系现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第4页!

第二节现代证券投资组合理论一、现代投资组合管理理论的形成与发展（一）现代投资组合管理理论的形成马柯维茨是现代证券投资理论（modernportfoliotheory,MPT）的创始人，他于1952年3月在《金融杂志》上发表了一篇题为《资产组合的选择》的论文，为现代证券理论的建立和发展奠定了基础。马柯维茨现代证券投资理论主要解释了投资者如何衡量不同的投资风险，如何合理组合自己的资金以取得最大收益，认为组合证券资产的投资风险与收益之间有一定特殊关系，投资风险分散有其规律性。马柯维茨考虑的问题是单期投资问题：投资者在某个时期（称为期初）用一笔资金购买一组证券并持有一段时间（称为持有期），在持有期结束时（称为期末），投资者出售他在期初购买的证券并将收入用于消费或再投资。马柯维茨在考虑这一问题时次对证券投资中的风险因素进行了正规阐述。他注意到一个典型的投资者不仅希望“收益高”，而且希望“收益尽可能确定”。这意味着投资者在寻求“预期收益最大化”的同时追求“收益的不确定性最小”，在期初进行决策时必然力求使这两个相互制约的目标达到某种平衡。马柯维茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平和不确定性（风险），建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策。推导出的结果是，投资者应该通过同时购买多种证券而不是一种证券进行分散化投资。现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第5页!

文本文本文本文本二、资产组合理论在构建投资组合时，投资者谋求的是在他们愿意接受的风险水平既定的条件下,使投资的预期收益最大化，或在预期收益一定的条件下使投资的风险最小，满足这一要求的投资组合被称为有效组合（efficientportfolios）。因为马柯维茨是投资组合理论的创立者，有效组合有时又叫做“马柯维茨有效组合。”现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第6页!

文本文本文本文本2.多个投资组合的可行区域与有效边界图14-3多元投资组合的有效组合和有效边界现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第7页!

（三）资产组合中资产数量与资产组合风险的关系文本文本文本文本图14-5资产数量与资产组合风险程度的关系现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第8页!

文本文本文本文本二、资本市场线假定证券可以自由地按一定的利率借入或借出。当无风险证券f与风险证券i进行组合时，组合的期望收益率为:

（14.1）组合的标准差为：

（14.2）由于CAPM模型假定投资期为一期，因而无风险资产意味着它的收益是确定的，由于不存在预期收益的变动，因此它的标准差为零。一般以到期日与投资者的投资期相等的国债代表无风险资产，如美国联邦政府发行的短期国库券。由于无风险证券的回报率是确定的，与任何风险证券的收益率无关，因此无风险资产收益率与风险资产收益率之间的协方差也等于零，它们之间的相关系数为零。因此，组合的标准差可以简化为：现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第9页!

文本文本文本文本MTCMLDAB14-7无风险资产与风险资产组合的有效边界现代证券投资组合理论与业绩评价共28页，您现在浏览的是第10页!

文本文本文本文本阶段是对风险资产的选择第二阶段是最终资产组合的选择根据分离定理，确定投资者无差异曲线之前，我们就可以确定风险资产的最优组合。即投