第六章第四节期权blackschols定价模型PPT课件.pptVIP

（三）布莱克——舒尔斯期权定价公式在风险中性的条件下，欧式看涨期权到期时（T时刻）的期望值为：其现值为（6.19）对数股票价格的分布为：（6.20）对式（6.19）求解：（6.21）*其中，*我们可以从三个角度来理解这个公式的金融含义：N(d2)是在风险中性世界中ST大于E的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率，e-r(T-t)EN(d2)是E的风险中性期望值的现值。SN(d1)=e-r(T-t)STN(d1)是ST的风险中性期望值的现值。*其次，是复制交易策略中股票的数量，SN（d1)就是股票的市值,-e-r(T-t)EN(d2)则是复制交易策略中负债的价值。最后，从金融工程的角度来看，欧式看涨期权可以分拆成资产或无价值看涨期权（Asset-or-nothingcalloption）多头和现金或无价值看涨期权（cash-or-nothingoption）空头，SN(d1)是资产或无价值看涨期权的价值，-e-r(T-t)EN(d2)是E份现金或无价值看涨期权空头的价值。*在标的资产无收益情况下，由于C（欧式）=c（美式），因此式（6.21）也给出了无收益资产美式看涨期权的价值。根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式：（6.22）由于美式看跌期权与看涨期权之间不存在严密的平价关系，所以要用蒙特卡罗模拟、二叉树和有限差分三种数值方法以及解析近似方法求出。*（四）有收益资产的期权定价公式1.有收益资产欧式期权的定价公式当标的证券已知收益的现值为I时，我们只要用（S－I）代替式（6.21）和（6.22）中的S即可求出固定收益证券欧式看涨和看跌期权的价格。当标的证券的收益为按连续复利计算的固定收益率q（单位为年）时，我们只要将代替式（6.21）和（6.22）中的S就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。*对于欧式期货期权，其定价公式为：（6.23）（6.24）其中：*例6.4假设当前英镑的即期汇率为$1.5000，美国的无风险连续复利年利率为7%，英国的无风险连续复利年利率为10%，英镑汇率遵循几何布朗运动，其波动率为10%，求6个月期协议价格为$1.5000的英镑欧式看涨期权价格。3.05美分。*2.有收益资产美式期权的定价(1)美式看涨期权当标的资产有收益时，美式看涨期权就有提前执行的可能，我们可用一种近似处理的方法。该方法是先确定提前执行美式看涨期权是否合理。若不合理，则按欧式期权处理；若在t提前执行有可能是合理的，则要分别计算在T时刻和t时刻到期的欧式看涨期权的价格，然后将二者之中的较大者作为美式期权的价格。*例6.5假设一种1年期的美式股票看涨期权，标的股票在5个月和11个月后各有一个除权日，每个除权日的红利期望值为1.0元，标的股票当前的市价为50元，期权协议价格为50元，标的股票波动率为每年30%，无风险连续复利年利率为10%，求该期权的价值。近似为7.2824元*(2)美式看跌期权由于收益虽然使美式看跌期权提前执行的可能性减小，但仍不排除提前执行的可能性，因此有收益美式看跌期权的价值仍不同于欧式看跌期权，它也只能通过较复杂的数值方法来求出。*三、Black－Scholes定价公式中各种变量对期权价格的影响在布莱克-斯科尔斯定价公式中，影响期权价格的因素的包括：股票价格S、执行价格E、无风险利率r、股票价格波动的方差和到期日T。用函数形式表示就是：*在下面的叙述中假设公式是连续可微的，因而每一种因素对C的影响都可以通过求偏导数的方式得出，（1）股票价格对欧式看涨期权价格的影响这种影响被称为（小写为