国轩高科-市场前景及投资研究报告-公司未来成长性.pdf

证券研究报告：电力设备|公司深度报告

2024年1月30日

股票投资评级高科(002074)

增持|首次覆盖当前时点再论公司未来三大成长性

个股表现投资要点

公司深耕电池十余年，布局动力和储能两大赛道。高科成立

高科电力设备

2%于2006年5月，主营动力和储能电池产品。公司动力/储能电池出货

-3%

-8%分别位列全球第八/第六名。回顾公司发展历程，已完成“单一产品—

-13%—横纵向延伸——全球化出海”的三级跳。从业绩情况来看，近两年

-18%

-23%随着公司规模效应的凸显和产业链的纵向布局，公司的盈利逐步迈入

-28%收获期，2023年前三季度，公司扣非归母净利迎来扭亏。

-33%

-38%站在当前时点，再论公司的成长性，我们认为主要有三大看点值

-43%

2023-012023-042023-062023-092023-112024-01得关注：

（1）大众：定点工作已完成，有望开启量产的新篇章

资料：聚源，中邮证券研究所

和大众合作的故事，从2020年开始就一直是公司身上的标签。

过去几年，公司陆续完成了股权交割、管理融合、产品验证等工作。

公司基本情况并在2022、2023年先后取得了大众在中国和海外市场动力电池的定

最新收盘价（元）18.40点，这标志着公司的产品已经通过了大众的测试，正式拿到了量产的

总股本/流通股本（亿股）17.85/13.23许可函。我们认为公司和大众的合作即将进入收获的甜蜜期。

总市值/流通市值（亿元）

328/243（2）全球化：海外市场发展前景广阔，公司出海进度领先

52周内最高/最低价33.20/18.40从渗透率来看，2023年中国新能源车渗透率已经超过了30%，而

资产负债率(%)66.3%欧洲的渗透率才刚超过20%，美国和泰国的渗透率在10%左右。海外

市盈率102.22市场正处于行业成长的萌芽阶段，具有极大发展潜力。高科是国

大众汽车(中国)投资有内为数不多在美国取得了项目推进进展的电池公司，在美国伊利诺伊

第一大股东

限公司州和密歇根州分别规划了锂电池和正负极材料生产项目。在德国哥廷

根，公司于2023年实现首款德国产电池产品下线。东南亚地区，在

泰国一期规划2Gwh产能，预计2024Q1开始供货；越南市场，和当地

VinEs公司合资共建磷酸铁锂电池工厂。