阿特斯-市场前景及投资研究报告：一体两翼，振翅起航.pdf

证券研究报告

电力设备与新能源行业/公司深度报告

评级：买入-A（维持）

报告日期：2024年1月29日

一体两翼，振翅起航

阿特斯（688472.SH）深度报告

核心观点

u老牌劲旅，团队优秀。阿特斯集团由瞿晓铧博士在2001年创立，业务遍及全球，海外出货占比高，光伏组件出货量

长期位居行业前五名。公司主营业务为光伏组件、光伏应用解决方案及运营三大板块，其中组件业务作为主力贡献

营收近80%。翟董事长拥有20余年光伏研发和管理经历，丰富的行业经验、广阔的国际化视野。公司管理层亦多数拥

有海外留学和工作经验，在国际化业务的管理能力和经验方面具有优势，为公司国际化奠定良好基础。

u资本助力，加快光伏一体化产能建设。公司作为光伏行业内领先企业，集团公司早在2006年美股上市，子公司CSI

Solar于2023年6月在上海证券交易所成功上市，进一步拓宽了融资渠道。光伏主产业链分工模式在不断打破，

一体化厂家成为主流。公司在N型电池方面具备深厚的技术储备，恰逢行业即将完成从P型电池向N型电池升级换代，

根据公司的公告，公司将不断拓宽产品范围，加快一体化产能建设。中国光伏企业极大地推动了行业进步，供应全

球，公司也加快了海外建厂步伐，以满足市场需求。

u横向发展，积极开拓储能市场。储能系统具有削峰填谷、解决消纳、解决电力需求等作用，是重要的发展方向。公

司结合自身优势，已经建成10GWh储能体统产能，并打造了SolBank和EPCube储能产品，2022年，储能系统在营收占

比7.32%。与集团公司协同，积极开拓美国、欧洲和澳洲市场，截至2023年11月14日，公司已签署包括长期服务合同

在内的订单金额26亿美元，这为储能业务的长远发展打下良好基础。

2

核心观点

u投资建议：公司是光伏行业的知名企业，长期经营全球市场，拥有核心竞争力。公司快速推进光伏一体化产能建设，

并持续扩大储能市场，业绩将保持快速增长。考虑2024年-2025年光伏行业预期会增速放缓，我们预计2024年新增装

机493GW，2025年新增装机681GW，结合整体产业链现状我们小幅下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年收入

536.11/756.58/972.39亿元（前次587.07、764.37及986.03亿元），同比增长12.8%/14.1%/28.5%，归母净利润分

别为36.54/47.01/59.24亿元（前次44.04、55.94及78.45亿元），同比增长69.4%/28.8%/26%，对应EPS

0.99/0.28/1.61元，PE12.9/10.0/7.9，维持“买入-A”评级。

u风险提示：公司海外收入占比高，汇率相关风险及国际贸易关系值得重点关注；光伏行业产能释放较快，行业竞争

加剧；公司产能建设不及预期等风险；测算模型失效，关键假设出现偏差；其他不可抗因素等。

3

财务数据与估值

会计年度2021A2022A2023E2024E2025E

营业收入(百万元)28,01047,5365