三七互娱-市场前景及投资研究报告-新渠道新增量，游戏龙头启航.pdf

证券研究报告

公2024年02月02日

司

报

告

│三七互娱(002555)行业：传媒/游戏Ⅱ

公投资评级：买入（维持）

司当前价格：16.77元

深新渠道新增量，游戏龙头再启航

度目标价格：26.00元

研投资要点：

究基本数据

小游戏、出海成为国内游戏市场的重要增量，公司基于强发行能力和先发总股本/流通股本(百万股)2,217.86/1,608.18

优势，有望长期受益于新游戏产品线释放。流通A股市值(百万元)27,387.39

➢紧抓行业变革趋势，成就国内游戏龙头每股净资产(元)5.56

公司是A股上市公司中营收、业绩规模最大的游戏龙头。成立十余年来，

资产负债率(%)33.52

公司成功把握住了四次行业变革带来的发展机遇：1）早期转型联合运营，

一年内最高/最低(元)37.97/16.06

2013年成为国内第二大页游平台；2）2013起先发布局移动游戏，成功实

现“页转手”；3）2018年后把握短视频流量红利，智能化系统增厚发行壁

股价相对走势

垒；4）2020年以来拓宽游戏品类，布局小游戏、出海增长机遇。

三七互娱沪深300

80%

➢发行优势持续巩固，研发+投资保持新游供给

公司自页游时代起积累了深厚的发行优势，近年来在优势基础上开发“量43%

子”“天机”系统，精细化、智能化流量经营和用户运营，推动买量效率进

一步提升。产品供给层面，2020年后公司自研体系成功实现精品化转型，7%

其中《斗罗大陆：魂师对决》验证研发实力；同时通过对外投资绑定多个-30%

优质研发商，补足自研品类短板，保证丰富的新游供给。2023/22023/62023