家用电器行业市场前景及投资研究报告：白电稳健、黑电海外、国改深化.pdf

证券研究报告|行业策略

2024年02月04日

家用电器

看好白电稳健、黑电海外进击、国改深化三条主线

家电板块2023年相对及绝对收益均非常显著。截至2023年12月31日收盘，增持（维持）

家电板块年累计涨幅为9.13%，同期沪深300指数涨幅为-11.38%。尽管2023

年以来家电板块重仓持股比例有所提高，但1）基金重仓股市值比例为3.53%，

仍处于相对低位；2）多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下。行业走势

投资主线一：白电板块预计表现稳健。对比美、日地产成熟后家电赛道的表现，

家用电器沪深300

我们发现成熟市场下，家电出货量依然稳健，且产品结构升级对家电整体意义16%

更大。1）美国成屋销售占比在早年就达到了较高水平，且白电渗透率也随着地

产繁荣快速提升至高位，但在近20年间家电复合增速依然有2%的水平；2）0%

日本作为地产规模持续萎缩的市场，家电出货量在近30年间也只是低个位数下

滑。我们认为2024年在乐观/中性假设下，空调内销量分别同比-11.0%/-12.4%。-16%

投资主线二：看好黑电海外进击。

-32%

展望2024年，面板价格自2023Q3到达高位后呈回调趋势，顶级国际赛事有望2023-022023-062023-092024-01

带动下游行业终端销售。1）品牌端，海信依旧为欧洲杯顶级赞助商，有望充分

享有此轮赛事红利。2）产品端，同一价格段海信及TCL对比三星/LG产品性能

较优，且随着体育营销赋能下全球品牌力的提升及海外新市场的不断开拓，外

销有望持续增长。

价格下探之下Miniled有望放量。无论从降价幅度、加价倍率还是价格绝对值维

度，SPro的推出对MiniLED产品的渗透均有里程碑式的意义。若未来MiniLED

价格能实现对4-6千元价格带的下探，我们保守估计至2025年，MiniLED有

341.8%的增长空间：

投资主线三：继续看好国企改革标的表现。

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风险提示：原材料价格波动影响、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费

上涨影响、第三方平台数据误差以及统