《高管薪酬对企业绩效的影响研究国内外文献综述》3000字.docVIP

高管薪酬对企业绩效的影响研究国内外文献综述

1国外文献研究

许多研究发现，代理问题可能会导致企业的非效率投资。一方面，代理问题会由于造成代理人的私人成本而导致投资不足。这一观点认为，代理人会由于企业的资本投资而产生私人成本（AggarwalSamwick，2006），这种成本可能表现为代理人需要为企业的新项目启动、现有项目改造而承担的更大责任，或需要进行更多的新知识学习以满足新投资项目的能力要求。因此，企业投资活动要求代理人不得不付出更大的时间与精力。当这种私人成本高于代理人预期的承受范围时，代理人很可能出于缓解私人成本压力的目的，放弃一些净现值为正的投资项目，发生投资不足。另一方面，代理问题除了会造成代理人的私人成本外，还会为代理人创造私人收益。Jensen(1986)提出，管理层常出于自利动机，将个人利益凌驾于股东利益之上，因此不愿将剩余的自由现金流返回给所有者，而是将这部分资金滥用于在职消费、进行盲目投资来扩大企业规模等，即进行管理层的“帝国建设”行为。针对代理问题对企业投资效率产生的负面影响，许多学者提出了一些解决建议。对代理人实施薪酬激励，是缓解委托人与代理人之间的委托代理问题最重要的方式之一。Coreetal.（1997）认为增加高管的报酬能够有效降低企业的代理成本，进而提高公司业绩。

对于高管薪酬与企业绩效的相关研究，最早的研究者是Taussings(1925)，在他的研究中得出高管薪酬与企业绩效的相关性很弱，甚至几乎没有相关性。但是随着资本市场的不断成熟和完善，自20世纪60年代开始，大量的可研究样本和透明的数据，使得高管薪酬与公司绩效的关系受到学术界的广泛关注，大量的研究形成了不同的结论。

有些学者研究得出高管薪酬与企业绩效具有相关性。Coughlan(1985)研究150家制造型企业在1978-1982年间的相关数据，以公司经营绩效、公司销售收入作为因变量，CEO的薪酬作为自变量，进行实证研究。发现CEO的薪酬与销售收入之间无线性相关，而与公司经营绩效之间则有着正相关关系。B.G.Main(1996)选择英国的上市公司作为研究对象，就高管薪酬与企业经营绩效之间的关系进行实证研究，发现企业经营绩效不但受到当期高管薪酬的影响，还受到过去一时期高管薪酬的影响，且受到过去一时期高管薪酬的影响更为显著。Takao等(2007)选择韩国上市公司作为研究对象，就高管薪酬与企业经营绩效之间的关系进行研究，发现高管薪酬显著正向影响企业绩效。Mehul(2016)以印度的上市公司作为研究对象，就高管薪酬与企业经营绩效之间的关系进行实证研究，得出同样的结论。

而有些学者则发现高管薪酬与绩效不相关或者微弱相关。Jensen(1990)选取了40家挖掘行业10年的数据作为研究对象，就公司的经营绩效与高管的薪酬之间相关性进行实证分析，结果发现两者呈现出弱相关性，即在美国的挖掘行业公司绩效与高管薪酬之间关联度较弱。Tosih(2000)研究发现在高管薪酬众多的影响因素中公司绩效的影响最小，只占5%，因此得出，高管薪酬与公司绩效间存在较弱的相关关系。Henderson和Fredrickson(2001)发现经理的报酬与公司绩效的有很弱的相关性。Alchian(2010)在2009年通过对美国和德国等210家上市公司进行了实证研究，结果表明在这些公司中184家高管薪酬与公司绩效有弱相关性。

2国内文献研究

随着全球金融危机的日趋激烈，我国在1999年实施的《证券法》明确要求上市公司需要披露出高管的薪酬及持股情况，因此，我国的学者便对高管薪酬与公司绩效之间的相关关系展开了广泛的研究。对我国学者的文献进行了总结，得到的结论也都有所不同。

针对高管薪酬和绩效具有相关性方面的研究，王清刚和王婧雅(2012)为了对农业上市公司的高管薪酬与公司绩效敏感性进行研究，他们选择了2005-2010年间的农业上市公司。他们得出我国农业类的上市公司平均高管薪酬显著低于全行业平均标准，并且高管薪酬与公司绩效具有较强的正相关性。韩文(2013)利用创业板上市公司2011年的数据，将委托代理理论、激励理论和人力资本理论分析作为研究基础，构建出了薪酬与绩效间关系的模型，并从公司的绩效特点来看，二者间具有显著的正相关性。文先明(2015)把235家中小企业板上市公司2013年全年的数据作为样本，其中这235家上市公司是在2009年前上市，检验了高管薪酬和绩效之间的相关程度，得出中小企业板上市公司的高管薪酬与其绩效、规模有明显的正相关性。李彬昌（2018）选取了我国沪深两市A股上市公司2012-2017相关数据，以净资产收益率作为被解释变量，高管薪酬作为解释变量，企业规模、资本结构、股权集中度、企业成长性