航天南湖-市场前景及投资研究报告：防空预警雷达龙头，内需外贸两翼齐飞.pdf

航天南湖（688552.SH）首次覆盖报告

我国稀缺防空预警龙头，内需外贸两翼齐飞2024年02月22日

我们首次覆盖我国稀缺防空预警龙头：航天南湖（688552.SH），给予推荐首次评级

“推荐”评级，主要理由如下：

当前价格：17.90元

多年资本运作，打造稀缺防空预警总装上市平台。1989年，公司前身

目标价：22.50元

全民所有制企业“沙市市南湖机械总厂”成立，2015年启动改制工作，2017

年完成改革重组，2023年成功上市。公司深耕防务行业三十余年，拥有整

[Table_Author]

套完备的制造体系，多型产品列装国内；同时公司积极开展新品研究，现

已形成覆盖防空预警及其配套设备、空管等产品的多元化发展格局。

聚焦主业，内需外贸双轮驱动。1）业绩方面，2019~2022年，公司

营收从6.7亿元增长至9.5亿元，CAGR=12.6%；归母净利润从0.9亿元增长

至1.6亿元，CAGR=21.8%，利润增速较快。此外，公司自22年以来积极布

局海外市场，22全年实现军贸收入0.3亿元，23年上半年实现军贸收入1.1亿

元，发展明显提速，未来景气度有望持续。2）研发方面，2019~2023Q1~3，

公司研发费用率由8.3%增至19.8%，公司重视研发投入且卓有成效，拥有整套

完备的防空预警制造体系，并掌握了总体设计、软件化、

自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收

发组件设计等核心技术，已助力公司中标多型防空预警领域研制项目。

装备需求持续增长，军贸出海、民用领域为公司发展带来新增量。1）“十

四五”、“十五五”是我国新型航空装备批产列装和结构调整升级的重要时期，

装备作为信息化建设的重要一环，或有望实现加速发展。根据国光电气招

股说明书数据，预计到2025年，我国装备市场规模有望达到565亿元，

公司作为我国防空预警龙头，或有望实现加速发展。2）装备出海、民用领

域带来新增量。“十四五”以来，我国逐步放宽了对一些主力装备出口的限制，

先进装备开始走出国门，公司或有望乘风而上。此外，公司当前正在空管

方向积极布局且有成效，2023年中标了某用户空管配套设备研制项目，未

相关研究

来发展潜力较大。

1.国睿科技（600562.SH）2023年三季报

投资建议：公司是我国稀缺的防空预警整机研制单位，是国家级专精点评：1~3Q23利润增长9%；恩瑞特新项

特新“小巨人”企业。受益于国内装备需求的持续增长，以及装备出海和民用目有所突破-2023/10/27

领域需求的带动，公司未来几年业绩有望不断攀升。我们预计，公司2.四创电子（600990.SH）2023年三季报

2023~2025年归母净利润分别是1.93亿元、2.53亿元、3.27亿元，当前股价点评：核心业务不断实现突破；静待订单需

对应2023~2025年PE为31x/24x/18x。我们考虑到公司下游需求景气和公司求恢复-202