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股权激励对企业绩效的影响研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u17118股权激励对企业绩效的影响研究国内外文献综述 1

243171.股权激励的相关研究 1

65922.企业绩效的相关研究 2

113943.股权激励与企业绩效的相关研究 2

66024.文献评述 3

股权激励的相关研究

股权激励是指企业以保留优质人才资源为目的，以企业高管及核心员工为实施对象的一种长期激励手段。实施后高管及核心员工的利益与企业长期利益直接挂钩，从而实现了企业所有者与管理者的利益趋同。

目前大多数关于股权激励的研究对象集中于企业管理层，对于股权激励的后果研究可以从企业与受益人两个角度进行分析。股权激励对公司作用可以总结为三个方面。首先是对公司绩效的作用，Jensen和Meckling（1976）[1]从委托——代理理论角度分析，认为提高企业管理层持股比例能够促进股东与管理层利益的趋同，减少其机会主义倾向，进而提升公司绩效。Leland和Pyle（1977）[2]在此理论基础上，加入了信息不对称与道德风险因素。以上两项研究均证实了高管持股比例与企业绩效存在一定的正相关性。另一部分学者持反对态度，认为高管股权激励与企业绩效不存在相关性，在某些条件下甚至呈现出负相关。Yermack（1995）[3]通过实证研究发现，实施高管股权激励不能降低企业代理成本。国内学者发现，当企业管理层权力过大时，股权激励不能起到对管理层的约束作用。相反由于信息不对称性，管理层损害股东的长期利益以满足自身利益的短视行为会增加（刘光军和彭韶兵，2018[4]；黄国良等，2017[5]）。关于股权激励对企业的创新作用，Dong等［6］研究发现高管持股比例与企业研发支出存在一个先降后升的关系，证实了对高管施行股权激励将会提高企业的创新能力的观点。行业类型会对股权激励的实际效果产生不同影响。唐清泉等（2009）[6]通过实证研究发现，股权激励对企业研发投入具有显著相关性，且高新技术企业实施股权激励对研发活动的影响更大。股权激励还对于企业人才保留有促进作用。Balsaman等［7］发现股权激励能够显著降低高管离职率，是一种比现金激励更有效的人才保留方式。股权激励对于受益人的影响主要表现在合理避税这一角度，Smith和Walt（1982）[8]研究发现，通过股权激励代替部分现金薪酬可以减少资本所得税从而起到合理避税的作用。国内学者刘义鹃等（2016）[9]研究发现高管股权激励与合理避税存在倒“U”型关系，当获得股权激励后企业管理层会希望通过提升股价等方式提高自身的税后收入。

企业绩效的相关研究

根据财政部统计评价司（1999）[10]，企业绩效是指一段经营时间期限内企业经营效益和经营者业绩。一般衡量企业绩效的维度分别是盈利能力、资产运营水平、偿债能力和成长能力等。学术界通常用总资产利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）以及托宾Q等衡量企业绩效。

一般认为企业资本结构对绩效有一定影响作用。刘国栋和李娟（2019）[11]以电器类上市公司为例，选取资产负债率、流动负债率、产权比率、长期负债率指标以反应企业的资本结构。实证研究发现，企业资本结构对于绩效有显著正向作用。股权集中度同样被认为是影响企业绩效的重要因素。蒋泽芳和陈祖英（2019）[12]研究发现，较高的股权集中度可以提高大股东对管理层的监管力度，规避管理层因个人机会主义而产生的短视行为从而提升企业绩效。但当股权集中度过高时，会出现大股东“掏空”现象同时也不利于管理层进行正确的决策行为。创新也是影响企业绩效的因素，但学界对创新作用时间点与作用效果存在分歧。王喜刚（2016）[13]研究发企业管理创新和技术创新都是促进企业绩效提升的重要因素。但李卓群等（2017）[14]等以研发强度作为衡量企业创新能力的指标，通过对我国创业板制造业公司的实证研究发现，研发强度与企业当期绩效不存在相关关系，但对企业绩效的影响存在滞后效应。研发强度与企业滞后一期及两期的绩效存在显著负相关。

股权激励与企业绩效的相关研究

扶青和谢作为（2020）[15]通过对我国A股上市公司进行研究发现，股权激励对企业绩效存在促进作用，高管股权激励的比例越高，对于企业绩效的提升水平越好。周建波和孙菊生（2003）[16]从公司性质和所有权的角度进行分析，认为在成长性较高的公司中，管理层所持因股权激励而增加的股份与企业绩效存在显著正相关性。但对第一大股东为国家的企业进行实证研究发现，这类企业实施股权激励与企业绩效不存在显著的相关性。

另一部分学者认股权激励与股权激励间不存在正向促进作用。许娟娟等（2016）[17]在研究股权激励的治理效应时发现，在剔除盈余管理前实施股权激励计划与提高股权激励强度均对企业绩效提升具