策略2023年A股业绩预告解读：“登船”之路.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u全部A股业绩预告：低基数下的业绩改善 3

2023年上市公司业绩增速读数边际修复，而低迷的预喜率或表明下行压力仍存 3

宽基视角下，大小盘股业绩出现明显分化 4

产业链视角下的业绩表现面面观 6

消费者服务披露率超8成，非银金融与汽车预喜率较高 6

产业链利润分配格局发生逆转，消费板块景气度相对占优 7

业绩超预期占比较高的行业同样聚焦于下游消费板块 13

从业绩变动原因中，寻找可以指示未来的“答案” 15

风险提示 19

插图目录 20

全部A股业绩预告：低基数下的业绩改善

2023年上市公司业绩增速读数边际修复，而低迷的预喜率或表明下行压力仍存

截至2024年1月31日晚11点，共有2861家上市公司披露了2023年全年业绩预告、业绩快报或年报数据（以下统称业绩预告），占全部A股的53.5%，披露率整体与2022年接近。如果以该部分公司为分析样本，则整体法下全部A股的2023年Q4累计利润增速为9.3%，中位数法下为15.1%，相较Q3均实现了15%左右的边际抬升；然而从预告类型来看，全部A股口径下2023年业绩预告中预喜率（具体包括预增，扭亏，略增，续盈四种类型）为41.7%，与2022年相比仅仅高出不到2pct，结构上看仅有13.4%的个股实现了扭亏为盈，而16.0%的个股迎来首亏，22.2%的个股续亏，均表明着2023年一部分上市公司的业绩依然面临着一定的下行压力，业绩增速的大幅改善更像是2022年Q4的低基数导致（因为业绩预告中披露营收的个股相对较少，因此下文中所提到的业绩增速统一指累计利润增速），事实上，如果从两年复合增速视角来看，整体法与中位数法下全部A股2023年的利润增速为-4.6%与-4.5%，依然处在负增长区间。

与此同时，我们同样可以看到，披露了业绩预告的个股中，全部A股2023年Q4业绩低于分析师最低预期的比例达63.5%，相较于2023Q3与2022Q4均出现明显抬升。

图1：万得全A及全A非金融石油石化利润累计同比增

速（整体法）

万得全A 万得全A(非金融石油石化)

图2：万得全A及全A非金融石油石化利润累计同比增

速（中位数法）

万得全A 万得全A(非金融石油石化)

25.2%9.3%

25.2%

9.3%

-3.0%

-5.3%

9.4%

-9.7%-11.4%

-2.4%

-17.1%

-12.7%-14.6%

-11.9%-13.9%

-9.5%

-21.6%-23.1%-22.0%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

-30.00%

26.6%

20.00%

15.1%9.8%

15.1%

9.8%

15.0%

9.3%

1.1%-1.3%-0.9%

-0.9%

-16.3%

-20.8%-20.6%-21.0%

-15.6%

-20.6%-20.2%-20.7%

-2.4%-3.1%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

-15.00%

-20.00%

-25.00%

资料来源：wind， 资料来源：wind，

图3：全A业绩预告类型分布，2023年业绩预告预喜

率为41.7%，与2022年相比仅仅高出不到2%

22.1%22.2%

22.1%

22.2%

17.6%

16.0%

13.4%

5.5%

2.2%

0.6%

0.4%

图4：全部A股2023年Q4业绩不及预期的比例高达

63.5%，相较2023Q3与2022Q4均出现明显抬升

2023Q4盈利不及预期比例

2023Q3盈利不及预期比例

63.5% 63.7%60.5%

63.5% 63.7%

60.5% 60.8%

54.7%

54.5%

20.0%

15.0%

10.0%

66.0%

64.0%

62.0%

60.0%

58.0%

56.0%

54.0%

52.0%

50.0%

万得全A万得全A(非金融石油石化)

万得全A

万得全A(非金融石油石

化)

5.0%

0.0%

预增续盈略增扭亏预减首亏续亏略减不确定

资料来源：wind，

注：2023Q4及22Q4盈利不及预期比例指业绩预告中净利润披露值小于

资料来源：wind，

分析师预测最小值的比例（截至12月31日）；2023Q3盈利不及预期比例指2023Q3财报发布后10日的一致预测值较发布前10