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宏观周报

宏观周报：春节消费释活力，社融信贷开门红

2024年2月25日

光期研究

光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHTSECURITIES

1

春节消费释活力，社融信贷开门红

摘要

实体经济方面：投资行业，节后投资行业需求恢复较弱，五大品种钢材表需和水泥磨机运转率、出货量较节前回落较多，沥青开工率和出货量偏弱。消费行业，春节期间出行火热，节后一线及主要二线城市地铁客运量恢复至节前水平，拥堵延时指数恢复力度偏弱。春节假期楼市

总体仍处于缓慢修复阶段，成交延续元旦趋势，新房热度不及二手房。

数据方面：央行在2月10日公布1月份社融信贷数据，社融信贷数据取得开门红并超出市场预期。信贷总量和结构的双优，显示信贷对实体

经济的支持力度加大，有利于稳增长政策的效果。M1增速和M1-M2剪刀差回升表明市场流动性在好转。

社融分项来看，1月份提前批地方债发行规模并不大，对社融的拉动减弱。新增未贴现银行承兑汇票和企业债券融资是同比增量的主要贡献项。新增未贴现银行承兑汇票的同比多增主要受到票据融资同比大幅减少的影响，即企业贷款结构较优，存量票据被较少贴现用于融资，导致

未贴现银行承兑汇票同比增加。

人民币贷款同比多增162亿元，分部门看，住户贷款同比多增7229亿元，其中短期贷款同比多增3187亿元，中长期同比多增4041亿元。企业

贷款同比少增8200亿元，短期贷款同比少增500亿元，票据融资同比少增5606亿元，中长期贷款同比少增1900亿元。

人民币贷款分项中，从同比来看，住户贷款好于企业贷款，但企业贷款主要受到去年同期政策性开发性金融工具形成的基数比较高的影响，从绝对值来看今年1月的企业短期贷款和中长期贷款均处于仅次于2023年的较高水平。并且从结构上看企业贷款质量较优，票据融资同比大幅减

少5606亿元。住户贷款明显回暖，住户短期贷款在春节错位效应的加持下处于近几年最高水平，且明显高于去年同期。住户中长期贷款处于同

比大幅好转，但绝对值处于近几年次低水平。

下周关注:中国2月官方PMI（周五）

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宏观经济数据总览

图表：宏观经济数据总览

宏观指标

2024

-012023

-122023

-112023

-102023

-092023

-082023

-072023

-062023

-052023-

042023

-032023

-022023

-01

GDP（%）当季

工业增加值（%）当月

社零（%）当月

固定资产投资（%）当月

制造业投资（%）当月

基建投资（%）当月

房地产投资（%）当月

出口（%）当月

CPI（%）当月

PPI（%）当月社融（%）

人民币贷款（%）

M1（%）

M2（%）

-0.80-2.509.5010.105.90

8.70

5.20

6.80

7.40

2.20

8.20

6.80

-24.00

2.30

0.30

6.60

10.10

2.40

7.10

4.90

-18.10

0.50

-0.50

4.60

7.60

2.20

6.20

3.70

-16.70

-6.40

-0.20

4.90

4.50

5.50

2.60

7.80

4.60

-18.70

-6.20

0.00

4.50

4.60

2.30

7.00

4.00

-19.00

-8.80

0.10

3.70

2.50

2.50

4.20

4.60

-17.80

-14.50

-0.30

6.30

4.40

3.10

3.20

6.00

6.40

-20.60

-12.40

0.00

3.50

12.70

2.50

5.10

4.90

-21.50

-7.50

0.20

5.60

18.40

3.65

5.30

7.90

-16.20

8.50

0.10

4.50

3.90

10.60

4.70

2.37

8.66

-7.24

14.80

0.70

2.40

3.50

5.50

13.20

9.00

-5.70

-7.10

1.00

2.10

2.70-3.00-2.60-2.50-3.00-4.40-5.40-4.60-3.60-2.50-1.40-0.80

9.50