香港市场流动性分析报告：流动性累积差值增长.pdf

策略|2024年2月28日

建银国际证券|研究部

香港市场流动性报告(2024年2月)

流动性累积差值持续增长并重回正值

过去一个月，我们的香港市场流动性指数依然另一方面，12月份贷款增速连续18个月保持负

强劲。人民币走强和股票收益率上升为该指数增长，同比下降3.6%，环比下降0.01%。

提供了支撑。拖累指数的是对SOFR有利的

流动性指数与恒生指数之间的差值在过去一个

SOFR/HIBOR息差扩大以及新兴市场资金流走

月继续扩大，并已达到2008年同样的2个标准

弱。

差的水平，当时这被证明是市场反弹的前兆。

过去一个月市场流动性指标大多向好。

建银国际香港市场流动性指数与恒生指数之间

1月香港货币基础增加146亿港元至1.91万亿的累积差值持续扩大，并重回正值，斜率更陡

港元，为2023年1月以来第二大增幅。峭。从历史上看，我们将累积差值视为指数的

预测指标，且其走势与指数一致。

从1月开始，SOFR/HIBOR息差开始向对SOFR

有利的方向移动，港元略微贬值，过去的一个由于通胀的粘性，首次降息的预期进一步推迟

月里向上限移动。人民币兑美元及一篮子货币到6月或更晚，全球市场的狂热可能会暂时降

双双升值。温。当我们看到恒生指数上个月触底反弹时，

我们的流动性指数已经被证明是可靠有效的。

资本持续流入。根据IMF计算资本流量的方法

在流动性指数强劲和M3增速加快的加持下，短

显示，12月香港净流入980亿港元，为2023

期内我们对超跌和低估的香港市场持谨慎乐观

年1月以来最大流入。南向资金从2950亿港元

态度，其最近并未出现像其他市场那样的上涨。

增至3283亿港元。尽管日平均南向资金下降至

尽管如此，当前市场动量和情绪仍然脆弱。我

145亿港元，但1月份南向资金净流入额从79

们预计需要进一步的政策来撬动后市的上涨势

亿港元跃升至227亿港元，自2023年7月以

头。

来持续录得净流入。

过去一个月，新兴市场货币指数环比上涨

0.3%，MSCI新兴市场指数环比上涨2.9%。虽

然我们在iSharesMSCI香港ETF等领域看到一焦点图：累计差值持续增长并重回正值

些资本外流，但恒生指数表现优于新兴市场指11005/142/172/182/2135000

8/15

900

数，环比上涨3.0%。