海航控股-市场前景及投资研究报告-重整旗鼓、轻装上阵，自贸港主要承运人发展红利.pdf

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公司研究/交通运输/航空公司证券研究报告

海航控股（600221）公司研究报告2024年03月01日

[Table_InvestInfo]首次海航控股：重整旗鼓、轻装上阵，自贸港

投资评级优于大市覆盖

主要承运人享发展红利

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02月29日收盘价（元）1.43

52周股价波动（元）1.31-1.83投资要点：

总股本/流通A股（百万股）43216/32873

总市值/流通市值（百万元）61798/47008海航控股作为国内第四大航司地位稳健，化债工作稳妥推进。公司起步海南，

相关研究通过布局国内外航线网络成长为我国第四大航司。公司深耕航空主业，从机

[Table_ReportInfo]队数量、市占率来看作为国内第四大航司地位稳固。作为中国内地唯一一家

SKYTRAX五星航空公司，公司拥有领先的服务品质。在申请破产重整、方

大集团入主后，公司通过方大集团注资、清偿留债、留债转股等方式逐步化

市场表现解债务。重整完成后留债约500亿元将按10年清偿，仅按2.89%计息、全

[Table_QuoteInfo]年财务费用预计约15亿元。经过破产重整，我们认为海航有望轻装上阵，回

海航控股综指

-0.28%归主业正常经营。

-5.28%

我们认为公司资产优质不改，上升基础坚实。公司构建“两主两辅、五大基

-10.28%

地”发展格局，基地遍布全国。美兰、凤凰等主基地市场市占率保持领先，

-15.28%此外基础牢固的辅核心市场与优势明显的主基地市场打开业绩增长空间。国

-20.28%际运力增速居航司首位，公司国际航线覆盖面广、结构优质。航网结构方面，

-25.28%公司在一类机场拥有一定市场份额，二、三类机场互飞占比较高，公司在二

2023/32023/62023/92023/12

类机场竞争力有望不断提升，从而与三大航形成差异化竞争。

沪深300对比1M2M3M

绝对涨幅（%）-3.42.9-2.8短期来看，公司有望在方大集团治理下实现恢复、调整、提高。方大集团善

相对涨幅（%）-6.91.9-0.8于捕捉资产优质、暂时困顿的国有企业。海航陷入困顿并非是自身经营不善，

资料：证券研究所其销管费用率长期低于三大航。方大集团治理改善叠加民航行业恢复之下，

公司经营成效已现：23Q3公司增收又降本，毛利率达21.09%，领先三大航；

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期间费用率8.23%降至19年同期水平以下，最终实现归母净利润24.95亿元，

排除21Q4债务重组损益异常在外，公司实际已实现历史新高业绩。