20240229-太平洋证券-倍加洁-603059-首次覆盖：口腔护理代工龙头，内生外延并进加码口腔大健康.pdf

2024年02月29日

公司深度研究

公/

买入维持

司

倍加洁(603059)

研

究目标价:31.3

昨收盘:18.82

轻工制造家居

倍加洁首次覆盖：口腔护理代工龙头，内生外延并进加码口腔大

健康

◼走势比较报告摘要

20%深耕口腔护理代工27年，牙刷ODM起家，后布局湿巾代工，现为国

太10%内口腔护理的代工龙头企业。目前公司以ODM为主，海外国内市场并重。

平0%23Q1-Q3公司营收同比增长1.3%至7.66亿元，牙刷/其他口腔护理/湿巾

824578

212/12分别同比变动3.5%/14.5%/-10.1%至3.28/1.92/2.39亿元；在产品升级

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257122

洋////1/

(10%)3333/4

222232

2带动下毛利率同增0.75pct至23.21%，在自主品牌主动控费下，净利率

证

(20%)同比提升2.02pct至7.72%。

券(30%)口腔护理行业：（1）品牌端：未来以价增驱动，细分赛道机会大。口

股腔清洁护理用品市场规模达到500亿，行业低单位数平稳增长。①传统品

份倍加洁沪深300类以价增驱动为主：牙膏以复合功效驱动单价向上，牙刷以材质升级、技

有◼股票数据术工艺升级以及IP联名等带动产品升级；②国货品牌逆势向上、份额提

限升；后疫情时代国货品牌的线下根基深厚、组织灵活，把握渠道红利，快

公总股本(百万股)100.45速相应需求端的变化；③新兴品类渗透率快速提升，新品类的功能和可选

总市值/流通(百万元)1,890.00属性更强，细分品类多且格局较为分散，呈现出品类专注化的倾向。（2）

司12个月内最高/最低价28.27/16.42制造端：牙刷ODM企业格局较为分散，倍加洁的牙刷出口份额不到3%。

证市场存在3倍增长空间，集中度有待提升，绑定优质品牌商的头部代