A股投资策略分析报告：核心资产，高股息，攻守兼备.pdf

证券研究报告

投2024年02月27日

资

策

略

│

核心资产+高股息或是攻守兼备的配置方式相对市场表现

策10%上证指数沪深300

略

点-3%

评

➢（一）经济预期逐步企稳，宏观周期进入磨底期-17%

目前国内库存周期处于底部，经济周期进入磨底区间。节后，国内宏观预

-30%

期逐步稳定，市场对长期增速的下调基本结束。对比历史，目前国内的宏2023/22023/62023/102024/2

观状态和2014年3-7月、2018年11-12月较为相似，宏观磨底，市场在

短期反弹后，后重新进入震荡期。

➢（二）行业轮动开始降速，市场磨底，行业和风格间的分化较小

当前行业轮动开始降速，后续市场轮动速度或维持在低位，缺少后续方向。

在经历一轮行业轮动降速后，市场目前处于轮动速度较慢的磨底期，在此

期间市场往往缺乏分化。一方面，磨底期各风格间差别较小，没有明显偏

好；另一方面，行业涨跌幅缺乏持续性，单一行业的超额涨幅往往持续性

在1-2月之内。

➢（三）当前时点，核心资产+高股息或是攻守兼备的配置方式

当前时点，核心资产+高股息或是攻守兼备的配置方式。防守层面，每一轮

市场磨底期，高股息资产往往有较好表现；进攻层面，每一轮市场结束磨

底开始上行后，核心资产往往有较好表现，具体原因为宏观预期改善后的

资产价格预期修正。

周观点：回撤空间相对有限，建议配置核心资产+高股息

➢指数反弹到3000点是不是快结束了？

回撤空间相对有限，不建议减仓操作。我们更新了包括估值、交易拥挤度、

情绪等多维度的市场跟踪系统，目前来看，尚未到交易框架下的过热状态。

主要原因在于涨的主要是权重股，个股层面涨幅不大。

➢红利风格什么时候结束？

年内看，红利上本质上是一种风格。红利风格结束的重要条件之一是基本

面企稳上行。短期内，红利风格仍有持续性。拐点方面，我们认为或在二

季度中下旬，一季报情况+政策效果是重要观测指标。

长期看，红利风格的典型的对比是美国和日本高股息。美国红利表现一般，

日本红利风格持续较强。有两个决定性因素：一是经济降速下企业盈利是

不是跟着大降速。二是高分红的公司，能不能持续维持高的ROE和高分红。

风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变

化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济

复苏不及预期。

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