保险行业市场前景及投资研究报告：投资保费，净利润承压，NBV高增长.pdfVIP

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行业研究/金融/保险证券研究报告

行业深度报告2024年03月04日

[Table_InvestInfo]保险行业2023年报前瞻：投资与保费“冰

投资评级优于大市维持

市场表现火两重天”，净利润承压而NBV高增长

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[Table_QuoteInfo]投资要点：

保险综指

16.45%

8.24%我们预计受新准则切换、资本市场波动等因素影响，上市险企2023年净利润普

0.03%遍下滑。1）2023年权益市场主要指数自二季度起持续下跌，四季度单季走势

-8.18%明显弱于2022年同期，预计在I9准则下对上市险企利润造成压力。十年期国

-16.39%债收益率在2023年1月达到高点后持续下行，年末较年初下行28bps，预计险

-24.60%企新增固收资产收益率承压。2）我们预计，尽管2023年净利润出现较大波动，

2023/32023/62023/92023/12

但是受政策引导上市险企或将重视分红回报水平。3）由于新准则下上市险企持

资料：证券研究所

有的债券投资大部分划分为FVOCI资产，利率下行将导致账面价值的提升，因

此我们预计上市险企归母净资产表现或较好。4）我们预计上市险企或将下调

相关研究EV评估的长期投资回报假设和风险贴现率假设，预计对EV影响较小，NBV和

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《上市险企1月保费点评：寿险开门红表营运利润指标略受负面影响。

现欠佳，产险稳健增长》2024.02.22

《保险行业12月月报：寿险全年保费实寿险：受益于经济复苏、代理人数量企稳、储蓄类产品热销等因素，新单保费

现两位数增长，下半年车险明显回暖》和新业务价值大幅增长。1）2023年预计上市险企新单保费大幅增长，中国平

2024.01.28安（个人业务新单）、中国太保（个险新单期缴）、人保寿险（长险首年期缴）

《上市险企12月保费点评：全年寿险新

分别同比+24.3%、+35.0%和+37.1%，平安、人保Q4单季增速分别为+2.7%、

单高增长，产险分化主要受非车险影响》

2024.01.19-21.6%，较Q3增速均有所下滑，我们预计主要是受产品预定利率下调、银保

业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。2）我们预计2023年国寿、平安、

太保、新华、人保寿险的NBV分别同比+12%、+34%、+28%、+15%、+52%。

我们预计中国平安、中国太保Q4单季NBV增速有所回落，一方面受新单保费

增速放缓影响，另一方面也与22年同期基数较高有关。我们认为，2023年以

[Table_AuthorInfo]增额终身寿险为代表的长期储蓄类业务销售良好，由于新单缴费结构的优化，

以及预定利率下调等因素的影响，我们预计上市险企NBVmargin已经基本企

稳，2024年或迎来回升。3）