科达利 深度报告：锂电结构件龙头，经营稳步向上.pdfVIP

证券研究报告

电力设备与新能源行业/公司深度报告

评级：买入-A（首次）

2024年3月5日

锂电结构件龙头，经营稳步向上

科达利（002850.SZ）深度报告

分析师：张文臣S0910523020004

申文雯S0910523110001

周涛S0910523050001

本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心观点

u锂电池精密结构件龙头，规模持续扩张。公司成立于1996年，2007年转向汽车锂电池结构件，现已成为全球锂电池精密结构件龙

头企业。受益于下游需求持续增加，公司规模持续扩张，目前已形成国内13个生产基地+海外3个生产基地的产能布局。

u行业空间大，竞争格局较稳定。结构件为锂电池重要组成部分，影响电池的安全性和一致性等，产品认证周期长、供应商替代成

本较高，与电池厂合作较稳定，客户粘性大。根据第三方机构统计，2022年，科达利在方形结构件的市占率约36.4%，圆柱电池结

构件的市占率约9.4%。我们预计到2025年，全球结构件市场规模有望超过600亿元。

u成本管控优秀，海外增长潜力大。公司主要有三大优势：1）技术优势：公司拥有多年的锂电结构件研发和生产经验，产品行业领

先。2）客户优势：公司客户涵盖宁德时代、中创新航、LG、松下等全球知名动力电池制造企业，并多年蝉联宁德时代结构件第一

大供应商。另外，公司连续与Northvolt、ACC和Morrow等海外电池制造商签订大额采购合同，并于2020年起接连在德国、匈牙利

和瑞典建设产能、配套海外客户，随着海外产能逐步释放，服务全球。3）成本优势：结构件行业固定资产投资占比大，规模效应

明显，公司采用自动化生产线，提升生产效率，降低人力成本。制造费用在成本中的占比显著低于行业均值，人均创收高于行业

均值，具有明显的成本优势。

u投资建议：我们认为公司作为锂电池结构件龙头企业，客户结构优异，盈利能力稳定，同时考虑到海外市场未来增长空间巨大，

叠加4680大圆柱电池放量可期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.52/12.74/14.53亿元，对应PE分别为17.1/15.4/13.5，

首次覆盖，给予“买入-A”评级。

u风险提示：宏观经济波动及产业政策变化；原材料价格上行；固定资产折旧增加；技术研发风险；产能释放不及预期；海外市场

扩展不及预期；其他不可抗因素等。

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财务数据与估值

会计年度2021A2022A2023E2024E2025E

营业收入(百万元)4,4688,65411,08913,56216,729

YoY(%)125.193.728.222.323.4

归母净利润(百万元)5429011,1521,2741,453

YoY(%)203.266.427.910.514.1