澜起科技-市场前景及投资研究报告：DDR5加速，新品驱动未来.pdf

澜起科技（688008.SH）深度报告

DDR5加速渗透，新品驱动未来2024年03月10日

➢内存接口芯片龙头厂商，积极开拓新品。公司深耕DDR内存接口行业十多

推荐维持评级

年，成为全球可提供DDR2到DDR5内存接口芯片的主要供应商之一，并与下

游三星、海力士及美光等知名内存模组厂商并与其建立了长期、稳定的合作关系。当前价格：52.36元

步入DDR5时代，公司在业界率先推出DDR5第一子代内存接口及模组配套芯

片并持续迭代，截至2024年1月，公司DDR5内存驱动芯片已发展至第四代，

支持高达7200MT/s的数据速率。公司从创立发展至今，从紧跟行业趋势到引领

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行业发展，逐渐转型为平台型互连类芯片供应商，推出PCIeretimer、CXL内存

控制器（MXC）、CKD及MCR内存控制器（MRCD及MDB）等代表行业未来

发展趋势的产品，长期成长道路清晰。

➢行业竞争格局稳定，DDR5时代澜起核心受益。内存接口芯片行业认证、技

术壁垒高，行业格局高度集中，自DDR4开始，行业主要参与者仅剩澜起、瑞萨

（IDT）、Rambus三家。澜起科技2020年全球DDR接口芯片市占率为44%，

为三家之首。当下，DDR5正迎来加速渗透，2023年年底DDR5渗透率约为

25%-30%，根据TrendForce预测，2024年Q3将突破50%，DDR5内存接口

市场空间有望翻倍。我们认为公司作为龙头，业绩具备高成长弹性。此外随着Intel

CPU制程升级带动内存速率升级，DDR5各子代有望迭代速度更快、数量更多，

也助推公司业绩释放。

➢开拓PCIeretimer、CKD等多款新品，成长空间广阔。1）公司推出PCIe

retimer5.0用于高速外设，AI服务器为其最大应用场景，单台AI服务器可配置

高达16颗PCIeretimer。2）为应对AI等高性能服务器对高内存带宽需求，公

司针对MRDIMM内存开发MRCD/MDB，产品已于2022年完成研发并送样客

户。MRDIMM中需同时采用1颗MRCD+10颗MDB芯片，即相对传统RDIMM

单内存模组多采用10颗MDB，且MRCD相对RCD芯片价值量更高，将带动

公司内存接口芯片市场进一步扩容。3）CKD为PC内存数据速率超过6400MT/s

时的必需品，目前随着AIPC等行业趋势不断发展，数据速率提升趋势明确。据

超能网报道，Intel将于2024年下半年发布全球首款支持DDR5-6400以上速

率的ArrowLake处理器，拉动CKD标配的同时，将给澜起带来显著的营收空

间增长。4）公司于2022年5月发布全球首款CXL内存扩展控制器芯片MXC

芯片，该芯片可实现CPU与各CXL设备之间的内存共享，公司预计2024年开

始进入上量爬坡阶段。

➢投资建议：公司作为内存接口芯片领域龙头，深度受益DDR5渗透加速，且

公司开发PCIeretimer、CXL内存控制器（MXC）、CKD及MCR内存控制器

（MRCD及MDB）等新品，后续成长路线清晰。我们预计公司2023-2025年

归母净利分别为4.51/15.05/25.94亿元，对应PE分别为133/40/23倍。维持

“推荐”评级。

➢风险提示：DDR5渗透节奏不及预期；行业竞争加剧；新品研发销售进度不

及预期。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2022A2023E2024E2025E

营业收入（百万元）3,6722,2864,0866,586

增长率（%）43.3-37.8