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公司研究2024.03.12

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百果园集团（02411）公司深度报告

水果专营零售第一品牌，多元化布局品牌升级有望驱动长期增长

方正证券研究所证券研究报告

分析师

深耕行业20余年，造就水果专营零售第一品牌。百果园于2001年成立于

王泽华登记编号：S1220523060002深圳，主营水果专营零售，于2009年推出“三无退货服务标准”，独创“四

度一味一安全”的水果评级标准。2022年百果园营收达到113亿元。产业

联系人张其超布局方面，公司于23年控股般果平台，布局toB供应链业务，并持续向

上游延伸，赋能种植端，围绕35个招牌果类目构建起强大的品牌壁垒。

推荐(首次)水果零售行业规模持续增长，下沉市场、消费分层或带来行业发展新机遇。

我国水果零售行业规模16年至21年复合增长率达8.25%。产业链上下游呈

公司信息现分散特征，有望出现大型水果供应链公司来整合渠道提升效率。目前水果

行业专业连锁Ⅲ消费存在以下消费趋势：①随着人均GDP增长与城市化，水果零售仍有增

最新收盘价(港元)2.95长空间，下沉市场的人均水果消费增长迅速。②消费分层的消费结构推动水

果行业品牌化发展。

总市值(亿)(港元)46.86

52周最高/最低价(港元)6.56/2.43垂直整合供应链，首创水果质量分级体系，提高品牌溢价。种植端，百果园

参与上游种植，通过农业科技、信息技术、资本赋能帮助果品改良和种植提

效。运输端，通过采购流程的优化以及仓储冷链体系提高流程效益与周转，

历史表现

降低损耗。销售端进行果品分级并推出自有品牌，通过品牌溢价创造更大的

12%利润空间。

-2%

以水果专营加盟模式拓展全国门店，直销增速较快。特许加盟助力销售网

-16%

络迅速扩张，截至24年1月公司全国门店超6000家，公司通过多种线上

-30%

渠道助力门店收入增长，截止23H1线上订单占比为28.8%。直销TOB端直

-44%接向企业用户提供产品，是增速较快的补充渠道，2023年H1,直销销售收

-58%入达5.48亿，同比增长34.7%。

23/3/1223/6/1123/9/1023/12/1024/3/10

百果园集团恒生指数

控股般果B2B交易平台，全面布局B端市场。般果目前已与1700多家供应

数据来源：wind方正证券研究所商达成长期合作，平台注册用户数超过50万家，在全国14个省份125个

城市设立了178个城市仓，2023年前三季度，平台的交易总额达24亿元。

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