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加权投资者关系网络的股市传闻扩散演化模型

摘要：针对股票市场中投资者间的耦合关联性以及各

主体对股市传闻等各类信息认知和处置的差异性，综合考虑

投资者对传闻扩散的遗忘性和记忆性行为特征，构建了基于

加权投资者关系网络下的股市谣言扩散SIHR演化模型。通过

数理解析和模拟仿真分析，研究发现：股市传闻扩散演化状

态的稳定性和传播阈值，受股市网络结构、传染力指数和连

接强度指数影响；基于加权投资者网络SIHR演化模型的股市

传闻扩散阈值必然存在；相比于连接强度指数，传染力指数

通过调节个体间相互接触的概率对股市传闻扩散的影响更

加显著。

关键词：加权投资者关系网络；股票市场；传闻扩散；

演化模型

中图分类号：F83091文献标志码：A文章编号：（2015

股市是现代金融体系的重要组成部分，也是维系整个经

济系统正常运转不可或缺的金融中介组织，是衡量资本运行

效率、行业运转前景和经济发展态势等的重要手段。系统分

析股票市场中传闻扩散机理及其演化机制，对于有效研判股

票市场乃至金融系统的动态演变具有重要作用[1-2]。基本上，

股市传闻被学术界界定为“一种未经证实就充斥于股票市场

中并得以流传的信息”，其主要源于市场间流传的小道消息、

股评分析和新闻媒体报道等多种渠道，涉及上市公司的投融

资决策、并购重组动态、经营财务状况以及产业、财政和货

币政策等[3]。

目前关于股市传闻扩散问题的研究主要集中在股市传

闻扩散机理分析和股市传闻扩散模型构建两个层面。其一，

针对股市传闻扩散机理，学者们主要从传闻扩散主体特征、

传闻扩散渠道、传闻扩散影响因素以及传闻扩散的波及效应

等视角进行分析。如：Schindler调查发现决定大多数投资者

是否继续传递市场传闻的因素是传闻传递人以及市场价格

变动情况[4]。Einwiller和Kamins指出对传闻目标认同程度是

影响其扩散的一个重要因素[5]。此外，有部分学者如Roshani

等[6]围绕传闻对交易行为的影响及差异进行了研究。其二，

现有关于股市传闻或谣言等信息扩散模型大致可以分为宏

观层面的模型构建和微观层面的模型构建：（1）经典宏观层

面的模型Daley-Kendal模型由Daley和Kendal[7]最早提出，

随后其他学者不断对其进行了改进。这些模型被广泛应用于

对传闻扩散的定量研究中[8]。（2）微观层面模型的建立主要

采用渗流模型[9]、元胞自动机[10]、传染病模型[11]等复杂系

统理论和方法进行研究。如Gai和Kapadia基于传染病模型

研究金融网络中的谣言传染性来评估金融系统的脆弱性问

题[12]。Shive基于传染病模型分析了诸如传闻、文化等社会

性因素对交易者行为和资产价格的影响[13]。Isham等构建了

不同扩散机制和网络拓扑结构下的谣言扩散模型[14]。Zhang

等针对谣言扩散过程的多重演变性，构建了不同网络结构特

征下的谣言扩散模型[15]。

总体而言，国内外学者针对金融市场中的传闻或谣言等

信息扩散和演化研究已取得较为丰硕的成果；近年来，更多

文献专注于采用复杂系统理论和方法来分析此类问题。然而，

现有研究大多考虑均质网络结构下的股市传闻扩散，且对于

市场参与者对待传闻的态度和行为上，没有考虑过参与者的

记忆性行为机制，而这与现实情况不符，现实中的市场参与

者除忘记或疏忽而自发地停止传播传闻外，也会因为记忆而

重新想起该传闻并继续进行传播扩散。因此，针对投资者间

的内在耦合关联性，基于传染病SIR模型，增加股市传闻扩

散休眠者这一类市场参与主体，构建了加权投资者关系网络

结构下的股市传闻扩散演化模型，并通过数理解析与模拟仿

真方法相结合，系统分析股市传闻传播的规律性特征，以期

为监管部门制定政策提供理论支撑。

一、模型构建

自然界和社会中的几乎所有复杂系统都可以抽象为网

络模型[16]。因而，股市传闻扩散演化系统同样可通过网络

结构来描述，其中：网络节点代表股市投资者，节点间的连

边代表投资者间的某种关联，如：社会关系、交易关联等。

基于此，假定由N个节点构成的投资者网络系统G=（N，V），

令N={1，2，...，i，...，n}，其中（i，j）∈V表示节点i和j

之间存在连接，且假定网络中不存在孤立节点；设定ki代表

节点i的度，表示节点i具有ki个邻居；可用P（k）=1n{i∈

N，s.t.ki=k}表示网络节点度分布，反映度为k的个体在群体

中的比例