固定收益超长信用债面面观.docxVIP

表1：存量超过100亿的超长信用债发行人 7

表2：2024年中国诚通超长债发行一览 7

表3：2024年2月成交量10亿以上的超长中票 10

表4：2013年以来各等级各期限信用利差均值（单位：BP） 11

表5：超长信用债信用利差水平（单位：BP） 12

表6：2013年以来10Y-5Y期限利差水平（单位：BP） 13

表7：2013年以来15Y-10Y期限利差水平（单位：BP） 14

2024年以来，中国诚通、深圳地铁、中电建设等发行人发行了较多的长期限信用债，我国超长信用债存量快速增加。本文详细梳理超长信用债的历史及现状，构建超长信用债投资研究框架。

超长信用债总览

我国超长信用债存量较少

我们定义期限7年以上的非金融企业信用债1为超长信用债。截至2024年2月末，

中国超长信用债共6,797亿，占全部非金融企业信用债的2.5。期限来看，7-8年的超长信用债占比26.2，8-9年占比21.4，9-10年占比31.4，10年以上占比21。

图1：非金融企业信用债期限分布 图2：存量超长信用债各期限分布

资料来源：WIND、 资料来源：WIND、

分品种来看，存量超长信用债中，公司债余额最多，其次是中票。另外按募集方式来看，九成超长信用债是公募债券。

图3：超长信用债余额分布——按品种划分 图4：超长信用债只数分布——按只数划分

资料来源：WIND、 资料来源：WIND、

超长信用债以高等级产业债为主

1本文非金融企业信用债包括企业债、公司债、中票、短融和定向工具

超长信用债以产业债为主。存量超长信用债中，按照只数统计，城投债占比32，

产业债占比68；按照余额统计，城投债占比27.3，产业债占比72.7。

图5：超长信用债余额分布——城投债VS产业债 图6：超长信用债只数分布——城投债VS产业债

资料来源：WIND、 资料来源：WIND、

超长信用债九成主体评级为AAA。存量超长信用债中，按照只数统计，AAA占比

84.4，AA+占比8.6，AA占比5.2；按照余额统计，AAA占比89.6，AA+占比

6.8，AA占比2.4。

图7：超长信用债余额分布——按主体评级 图8：超长信用债只数分布——按主体评级

资料来源：WIND、 资料来源：WIND、

综合来看，存量超长信用债共559只，涉及到209个发行人。其中，存量规模超

过100亿的发行人共19个，余额占比42。

表1：存量超过100亿的超长信用债发行人

发行人简称

代码

债券简称

余额（亿）

只数

是否城投

主体评级

中国诚通

137851.SH

G诚通K01

390

21

否

AAA

深圳地铁

148374.SZ

23深铁06

252

16

否

AAA

中信集团

102280123.IB

22中信集团MTN001B

218

13

否

AAA

武汉地铁

2180195.IB

21武汉地铁绿色债02

173.3

10

是

AAA

成都高投

102100624.IB

21成都高新MTN002B

166

15

是

AAA

北京国管

188089.SH

21国管01

165

10

否

AAA

中铝集团

031756014.IB

17中铝业美元PPN001

149

1

否

AAA

湖北科投

1680102.IB

16鄂科投债

145

10

是

AAA

国新控股

102101324.IB

21国新控股MTN001

133

8

否

AAA

三峡集团

185298.SH

GC三峡02

120

8

否

AAA

保障房中心

240155.SH

23京保02

120

9

是

AAA

中国中信

188944.SH

21中信02

116

8

否

AAA

陕煤集团

102480215.IB

24陕煤化MTN001

115

4

否

AAA

闽高速

102100553.IB

21闽高速MTN001

113

17

否

AAA

华能国际

188136.SH

21华能02

108

6

否

AAA

越秀集团

185117.SH

21广越09

101

11

否

AAA

国投集团

175966.SH

21国投02

100

6

否

AAA

广东高速

149461.SZ

21粤高01

100

8

否

AAA

福建投资集团

102101304.IB

21闽投MTN004

100

10

否

AAA

资料来源：WIND、

另外，如果剔除包含回售和提前赎回条款的发行人，超长信用债共334只，存量

4,367亿，涉及