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领投人模式下股权众筹融资绩效的研究

项目发起人和大众投资者之间的信息不对称问题严重削弱了股权众筹对中小企业融资上可以发挥的积极作用。实际筹资额远远低于目标筹资额,以及融资额增长速度大幅度下降的现状都说明当前股权众筹的运作模式存在一定问题。本文在此研究背景下,以新推出的领投人模式为出发点,探讨这种运作模式的优势,是否可以对股权众筹融资绩效起到积极的影响以及影响是如何产生的,以达到帮助企业更好地运用这一融资方式的目的。本文首先对普通模式下股权众筹的发展现状进行分析,认为项目发起人和大众投资者之间的信息不对称问题降低了股权众筹的融资绩效;再基于信息不对称理论和信号理论,分析领投人模式的优势,建立信号传递模型,具体研究领投人在项目发起人和大众投资者之间起到的中介作用;随后在前人研究的基础上,从领投人模式的新角度出发,建立领投人模式影响股权众筹融资绩效的理论模型,包含不确定性、企业能力两条传统影响渠道和领投影响的中介影响渠道;最后在实证环节运用含有中介变量的结构方程模型进行检验,并根据实证结果得到结论。

主要研究结论有:(1)从定性分析的角度,通过建立信号传递模型,本文得出领投人的参与可以帮助大众投资者区分优质和劣质项目,增强大众投资者对项目的信心,集中投资于优质项目,从而提高整体融资绩效的结论。(2)从定量检验的层面,通过建立含有中介变量的结构方程模型,本文发现领投人可以对提高股权众筹融资绩效起到积极作用,且是通过中介作用的方式产生影响的:项目的不确定性和企业能力首先影响领投人的投资决策,再通过领投人的投资决策影响到大众投资者的跟投,最终影响股权众筹的融资绩效,因此对企业来说,吸引领投人的参与对顺利实施股权众筹有很大帮助。