趋势延续下的景区投资价值探讨.pdfVIP

行行业报告业报告││行行业业专专题题研究研究

正文目录

1.日本旅游启示：规模收缩，个人游/自然景区表现优4

1.1旅游演进：国内游式微，入境游兴起4

1.2国内游：自然景区出游占比提升5

1.3出入境：政策助力入境游上行7

1.4旅行社：高性价比企业成长7

2.中国疫后旅游特点：出游意愿强劲释放8

2.1总量：国内游延续高景气8

2.2结构：名山大川领先恢复10

2.3海外：旅游强势开局，股价更显强β12

3.微观视角探业绩：新秀场新亮点13

3.1业绩兑现：长白山/九华旅游杠杆效应明显13

3.2前端成长：项目投运、交通改善助力稳健成长17

3.3现金流：收现能力强，现金流稳健充裕19

3.4股价复盘：个股轮动加速19

4.投资建议：建议关注客流增长有潜力的个股21

5.风险提示22

图表目录

图表1：日本国内游市场于1990S初期达到峰值，后持续走弱4

图表2：日本海外游市场表现更具韧性，于1996年左右达到峰值5

图表3：从量的视角看，国内旅行人次相对更坚挺，入境游人次向上趋势明显..5

图表4：在15-19岁/20岁/30岁的年轻人中，国内旅游比例从1986年到2011年

持续下降，降幅大于其他年龄段6

图表5：出游方式更趋向于个人旅行6

图表6：日本主题公园市场规模持续上行6

图表7：出游目的更倾向于游览自然名胜/泡温泉6

图表8：雪松娱乐数据验证主题公园具备穿越周期的能力7

图表9：入境旅客人数持续增长7

图表10：旅行社企业HIS收入持续增长8

图表11：2023年以来节假日国内游人次持续提升9

图表12：2023年国内旅游人次恢复至19年81.4%9

图表13：23年数据看，国内游人均消费较19年增长9

图表14：2023年来出境人次加速复苏10

图表15：2023年热度趋势中暑期格外亮眼10

图表16：2023年国庆中秋占据节假日热度50%10

图表17：Q2-3为绝大部门旅游企业的消费旺季11

图表18：2023年景区营收表现出淡季不淡特征11

图表19：2023年旅游客群出游频次分布11

图表20：2023年旅游客群单次出游周期分布11

图表21：峨眉山/黄山旅游等领衔23年人次恢复度12

图表22：2023年来旅游热点频出12

图表23：出行需求集中释放后美国出游需求仍保持在较高水平12

图表24：从OTA平台反馈的预订数据量看，美国旅游出行以极快的速度回归且保

持2年左右的高景气度13

图表25：2023年前半段旅游指数跑赢标普50013

图表26：2023年邮轮企业和OTA平台领涨13

2请务必阅读报告末页的重要声明

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图表27：各大旅游景区企业资源分布14

图表28：23H1旅游景区企业营业收入14

图表29：以黄山为例，刚需的索道业务转化率持续攀升且保持较高水平15

图表30：黄山旅游数据显示索道业务增速占优15

图表31：张家界经营呈现门票强劲，客单价恢复弱15

图表32：横向比较而言，毛利率排序为：索道业务＞景区演艺＞景区门票＞旅游

客运＞酒店＞其他16

图表33：内部业态比较而言，景区门票可以撬动更高的经营杠杆16

图表34：对比疫情前，大部分景区企业均存在期间费用率的降低17

图表35：从2023年经营结果看，九华旅游以82%的人次恢复撬动150%的利润恢

复17

图表36：疫情期间，多数企业仍延续着资本性开支（百万元）18

图表37：中青旅、曲江文旅、张家界等固定资产增长18

图表38：23Q3大连圣亚/云南旅游仍有较多在建工程18

图表