宏观地产长周期拐点后的产业结构变化.pdfVIP

宏宏观经济观经济││宏宏观专题观专题

正文目录

1.支出法视角下的需求结构变化3

1.1“三驾马车”对GDP贡献较为稳定3

1.2投资领域的结构变化4

1.3制造业投资的结构变化5

2.生产法视角下的产出结构变化8

2.1三大产业增加值占比相对稳定8

2.2细分行业的增加值占比的变动9

3.其他的视角：就业与大宗价格的变化11

3.1服务业、制造业就业占比上升11

3.2细分行业的就业结构变化13

3.3地产相关大宗品与经济增速脱轨14

4.风险提示15

图表目录

图表1：GDP中消费、投资与净出口的占比走势3

图表2：2020与2023年三大需求占GDP比重的对比3

图表3：三大需求的绝对规模4

图表4：固投中制造业、基建与地产的占比走势5

图表5：2020与2023年三大投资占固投比重的对比5

图表6：固定资产投资规模（季调）5

图表7：占固定资产投资权重上升的制造业行业（19个）6

图表8：占固投比重增加最大的10个制造业行业（2023vs2020）6

图表9：制造业及其细分行业占固定资产投资的比重变化7

图表10：第一、二、三产业增加值占比8

图表11：三大产业增加值的绝对规模8

图表12：第一、二产业增加值占比9

图表13：第三产业增加值占比9

图表14：各行业增加值占GDP比重的变动：2023vs20209

图表15：各行业增加值的绝对规模：2023vs202010

图表16：中国城镇就业总人数（单位：万人）11

图表17：各行业城镇非私营就业人员占比变动：2022vs202012

图表18：各行业城镇非私营就业人员数：2022vs202012

图表19：三次产业就业人员占比走势13

图表20：细分行业城镇非私营就业人员占比变动：2022vs202014

图表21：中国GDP环比与RJ/CRB季平均（2010-2019）14

图表22：中国GDP环比与RJ/CRB季平均（2021-3Q23）14

图表23：粗钢产量增速与GDP增速出现背离15

2请务必阅读报告末页的重要声明

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引言

在中国地产走过长周期拐点后，随着地产相关的需求出现回落，其对GDP的贡献

也有明显下滑。那么，在地产的权重下降之后，是什么行业需求与产出的上升对冲了

地产的下行，并支撑了经济的增长？我们试图在中观与微观的层面，勾勒逐步摆脱对

地产依赖的中国经济新周期（《从4Q上市工业企业利润超预期到新周期的正循环》）

的结构图景。

1.支出法视角下的需求结构变化

从地产拐点前的2020年到2023年，GDP支出法的三大需求（消费、投资、净出

口）在总需求中的占比基本保持了稳定，说明地产投资的下行可能主要导致了投资需

求内部的结构变化。固定资产投资中，制造业投资的占比与绝对规模都出现了明显的

上行，基建投资也略有提升。其中，多数制造业行业占固定资产投资的权重都有所上

升，包括电气机械制造、计算机通信、化学原料及制品、专用设备制造、农副食品加